20210307-美尔雅期货-铅周报_铅锭社库激增_铅价承压回落_17页_1mb

铅锭社库激增，铅价承压回落总结

核心观点

• 宏观背景：美国参议院通过1.9万亿刺激方案，耶伦表示美债收益率上涨并非由通胀失控引起，而是市场对更强复苏的预期，外部宏观对风险偏好的压制或将有所缓和。
• 基本面分析：
  • 供给端：铅锭社会库存周环比上升1.13万吨至5.8万吨，再生铅企业产量回升，厂库库存压力有所缓解。
  • 消费端：铅蓄电池企业开工率恢复至节前水平，但3月并非传统消费旺季，后续消费可持续性仍需观察。
  • 价差与利润：精废价差收窄225元至125元/吨，再生铅平均利润稳定在400元/吨左右，处于近半年较高水平。
• 操作策略：预计下周铅价有望止跌企稳，跟随板块或有修复动能，但空间可能有限，沪铅主力合约波动区间或在14700-15400元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球产量：2020年12月全球铅精矿产量为41.3万吨，环比增长0.3%，同比下降4.6%。
• 累计产量：2020年1-12月全球铅矿累计产量为457.05万吨，累计同比减少1.9%。
• 国内情况：受疫情和季节性因素影响，铅精矿产量同比仍呈下降趋势，但国内产能集中与再生原料补充缓解了原料短缺压力。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 加工费：3月国产50品位铅精矿平均加工费下降至1950元/吨，进口TC价格下降至105美元/干吨。
• 进口量：12月中国铅精矿进口93626吨，同比下降23.2%；2020年全年累计进口132.9万吨，同比下降17.6%。
• 趋势：铅原料对外依赖度逐步下降，进口量减少。

2.3 精炼铅产量

• 全球产量：2020年12月全球精炼铅产量为110.2万吨，环比增长1.7%，同比增长2.1%。
• 国内产量：2月全国原生铅产量环比下降16.6%，同比下降4.9%；预计3月原生铅产量将环比增加3万吨左右。

2.4 再生铅产量及价差

• 再生铅产量：元宵节后再生铅炼厂恢复正常生产，周产量环比增加0.6万吨以上。
• 价差变化：原生铅与再生铅价差大幅收窄225元至125元/吨，反映市场对再生铅的接受度提高。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 废电瓶价格：周环比大幅回落250元/吨。
• 再生铅利润：由于原料跌幅更大，再生铅企业利润保持相对稳定，平均利润在400元/吨左右。
• 趋势：高利润或将进一步刺激再生铅产能弹性释放。

2.6 进口盈利分析

• 进口量：12月中国精炼铅进口量为264.36吨，同比下降91.14%；2020年全年累计进口2.05万吨，同比下降78.3%。
• 盈利状态：进口铅盈利窗口维持关闭，未来精铅进口放缓或将成为常态。

2.7 国内外交易所库存

• LME铅库存：截至3月5日为94150吨，周环比下降425吨。
• 上期所铅库存：截至3月5日为44702吨，周环比增加4072吨。
• 社会库存：铅锭社会库存周环比增加1.13万吨至5.8万吨。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• 供应过剩：2020年12月全球铅市供应过剩从11月的2.59万吨升至3.05万吨；全年供应过剩扩大至22.3万吨。
• 对比2019年：2019年全年供应短缺24.6万吨，2020年则出现供应短缺4.7万吨，显示供需格局有所改善。

3.2 现货及升贴水

• 铅价走势：铅价大幅回调后下游备货意愿有所改善，但冶炼厂惜售，市场交投清淡。
• 贴水情况：国内现货贴水收窄有限，LME铅维持contango结构，现货贴水小幅走扩至18.5美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 开工率：本周铅蓄电池企业周度综合开工率为75.6%，周环比上升7.14%。
• 产量数据：2020年12月我国铅酸蓄电池产量2273.56万千伏安时，同比增长16.1%；1-12月累计产量24901.3万千伏安时，同比增长20.9%。
• 库存压力：蓄企成品库存压力未见减轻，3月消费旺季不明显，后续消费可持续性仍需检验。

3.4 终端电池消费

• 消费表现：终端电池消费受开工率恢复影响，但整体需求仍受限于3月非传统旺季。

其他重要指标

• 图表：包含铅精矿产量、加工费、进口量、库存、供需平衡、现货价格等关键数据的图表，用于辅助分析。

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