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广发化工研究周报（1月第3期）总结

核心内容

本期广发化工研究周报主要分析了基础化工行业的近期发展趋势，指出未来一段时间内，行业将面临以下主要挑战和机遇：

• 原油价格剧烈波动：WTI原油价格波动显著，影响化工行业成本结构。
• 化工品价格整体下行：化工品价格持续下跌，行业整体进入下行通道。
• 需求复苏尚未显现：终端需求尚未出现实质性复苏，市场仍处于观望状态。
• 环保与节能推动供给收缩：环保与节能政策继续对部分子行业造成供给端收缩压力。

主要观点

行业观点

1. 基础化工行业整体表现落后于大盘，估值接近历史均值。
2. 行业评级为“持有”，表明短期市场表现中性，不建议积极买入或卖出。
3. 行业整体盈利压力增大，部分产品价差显著缩小，反映成本上升与产品价格下跌的双重影响。

重点关注子行业

1. POF膜：行业进入壁垒高，浙江众成已释放产能，新产品有望带来业绩增长。
2. MDI行业：供需保持紧平衡，万华化学具备成本优势与产能扩张潜力，新增业务推动业绩增长。
3. 工程胶粘剂：国内进口替代趋势明显，回天新材具备竞争力，客户粘性强，盈利稳定。
4. 精细化工与转型升级类企业：外延扩张与内生增长并行，供给收缩带来行业景气度提升，重点关注和邦股份、联化科技、西陇化工等。
5. 复合肥行业：龙头企业通过渠道建设提升业绩，行业集中度有望提升。

关键信息

投资组合表现

• 1月12日至1月16日，“广发化工投资组合”收益率为 4.1%。
• 本期配置公司包括：浙江众成、万华化学、联化科技、和邦股份、回天新材。

化工品价格与价差走势

原油、煤炭价格平稳，棉花、橡胶下跌

• WTI原油：上周末收于48.69美元/桶，上涨0.7%。
• 煤炭：阳城无烟煤和潞城动力煤价格保持平稳。
• 棉花：价格下跌1.0%，为12915元/吨。
• 橡胶：价格下跌3.9%，为13515元/吨。

化工品价格下行

• 本周有 111种产品 价格下跌，占比 48%。
• 价格涨幅较大的产品：NYMEX天然气（8.1%）、轻油（5.5%）。
• 价格跌幅较大的产品：液氯（-24.5%）、国际丁二烯（-12.2%）、苯胺（-10.0%）等。

化工品盈利能力下行

• 本周有 25种产品价差缩小，占比 58%。
• 价差扩大的产品：PTA（112.2%）、顺酐法BDO（22.1%）。
• 价差缩小的产品：己二酸（-36.0%）、电石法PVC（-30.8%）、DMF（-16.1%）等。

数据跟踪

行业走势

• 上周基础化工板块上涨1.9%，落后大盘1.2个百分点。
• 部分子行业如纺织化学用品、氟化工、改性塑料涨幅居前，而磷化工、粘胶、涤纶等表现较弱。

行业估值

• 截至上周末，基础化工PE（TTM）为32.9倍，接近2008年1月以来的均值。
• 相比全部A股估值溢价16倍，显示行业估值处于相对合理区间。

行业要闻

1. OPEC扩大产能：欧佩克表示将坚持扩大产能，不减产，认为美国页岩油是供应过剩主因。
2. 石墨烯国家标准立项：第一批石墨烯国家标准已立项，正在讨论和起草中。
3. 锂离子电池安全标准发布：我国首部锂离子电池安全国家标准将于2015年8月1日实施。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动：可能对化工成本造成显著影响。
2. 终端需求持续低迷：影响行业整体盈利水平。
3. 重大安全生产事故：可能对行业造成冲击。

附录数据概览

板块数据

• 板块涨跌幅：图10与图11分别显示了子行业一个月和三个月的涨跌幅情况。
• 子行业估值：图12展示了子行业动态PE（TTM）相对历史均值的溢价情况。

价格及价差波动

• 价格涨幅超过5%的产品：包括NYMEX天然气、轻油等。
• 价格跌幅超过5%的产品：包括液氯、国际丁二烯、苯胺等。
• 价差涨幅超过5%的产品：如PTA、顺酐法BDO。
• 价差跌幅超过5%的产品：如己二酸、电石法PVC、DMF等。

重点覆盖标的

• 表4列出了广发化工重点覆盖的公司，包括万华化学、浙江众成、回天新材等，涵盖其收盘价、市值、EPS、PE及2014年增长率等关键财务指标。

总结

本期周报指出基础化工行业整体进入下行通道，但部分子行业如POF膜、MDI、工程胶粘剂、精细化工及复合肥行业仍具投资价值。投资组合表现良好，收益率达4.1%，配置公司包括浙江众成、万华化学、联化科技、和邦股份、回天新材。行业风险主要来自原油价格波动、终端需求不足及安全问题，建议投资者关注行业基本面变化及政策动向。