20141222-广发证券-化工_研究周报-化工品价格继续下行_规避相关风险_26页_6mb

广发化工研究周报总结

核心内容

行业整体表现

• 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。
• 行业走势：上周基础化工板块下跌1.0%，跑输大盘7.5个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为32.1倍，接近2008年1月以来的历史均值。

化工品价格与盈利

• 价格变动：在跟踪的231个产品中，本周有15种价格上涨，101种价格平稳，115种价格下跌，占比分别为6%、44%和50%。
• 价格跌幅较大产品：包括轻油（-35.0%）、国际丙烯（-24.8%）、丙烯（-23.2%）、顺酐（-22.6%）等。
• 价格涨幅较大产品：无。
• 价差变动：在跟踪的43个产品价差中，22种价差扩大，7种价差平稳，14种价差缩小，占比分别为51%、16%和33%。
• 价差扩大幅度较大产品：顺酐法BDO（259.6%）、DMF（51.7%）、乙烯法PVC（31.0%）等。
• 价差缩小幅度较大产品：PTA（-121.1%）、甲醇（-27.7%）、二甲醚（-17.4%）等。

投资组合

• 本期收益率：12月15日至12月19日，广发化工投资组合收益率为-0.5%。
• 投资标的：浙江众成、万华化学、联化科技、和邦股份、回天新材、芭田股份、西陇化工。
• 各标的估值与增长：
  • 浙江众成：收盘价18.76元，配置权重20%，2014年增长率53.8%。
  • 万华化学：收盘价21.90元，配置权重20%，2014年增长率22.3%。
  • 联化科技：收盘价15.09元，配置权重20%，2014年增长率26.2%。
  • 和邦股份：收盘价10.79元，配置权重15%，2014年增长率1123.1%。
  • 回天新材：收盘价20.90元，配置权重15%，2014年增长率33.3%。
  • 芭田股份：收盘价10.03元，配置权重5%，2014年增长率37.1%。
  • 西陇化工：收盘价18.88元，配置权重5%，2014年增长率70.3%。

主要观点

行业展望

1. 原油价格波动：WTI原油价格剧烈波动，影响化工品成本。
2. 化工品价格下行：整体化工品价格进入下行通道，需关注需求复苏。
3. 环保与节能影响：部分子行业因环保和节能政策导致供给端收缩。
4. 盈利微升：价差整体微升，部分产品因原料成本下降和产品价格提升带来盈利改善。

重点关注子行业

1. POF膜：行业壁垒高，浙江众成产能已投放，新产品有望带来业绩增长。
2. MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学具备成本优势，新增业务助力业绩增长。
3. 工程胶粘剂：国内进口替代趋势明显，回天新材具备竞争力，客户粘性强。
4. 精细化工与转型升级：外延扩张与内生增长并举，和邦股份、西陇化工、联化科技等值得关注。
5. 复合肥：龙头企业渠道建设成效显著，行业集中度提升，金正大、芭田股份等有望实现高增长。

关键信息

原油与相关商品价格变动

• 原油：WTI原油价格下跌8.7%，布伦特原油下跌6.1%。
• 棉花：价格下跌3.4%。
• 煤炭：阳城无烟煤价格上涨5元/吨，潞城动力煤保持平稳。
• 橡胶：价格上涨2.3%。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

行业要闻

• 关税调整：2015年关税实施方案发布，对煤炭、原油、化肥等产品进行出口关税调整。
• 氢燃料电池：宝马计划在2015年1月发布氢燃料电池概念车，与丰田合作研发。

数据概览

板块数据

• 涨跌幅：图10、图11显示子行业一个月和三个月的涨跌幅情况。
• 估值：图12显示子行业动态PE（TTM）相对历史均值的溢价情况。

价格及价差波动

• 价格跌幅超过5%的产品：包括轻油、国际丙烯、丙烯、顺酐等。
• 价差涨幅超过5%的产品：顺酐法BDO、DMF、乙烯法PVC等。
• 价差跌幅超过5%的产品：包括PTA、甲醇、二甲醚等。

重点覆盖标的

• 表4列出了广发化工重点覆盖的股票，包括万华化学、三友化工、安诺其、浙江众成、史丹利等，涵盖其收盘价、总市值、EPS、PE及增长率等关键数据。

总结

本周广发化工周报指出，基础化工行业整体呈现价格下行趋势，但部分子行业如POF膜、MDI、工程胶粘剂等仍具投资价值。投资组合收益率为-0.5%，主要配置包括浙江众成、万华化学、联化科技等。行业整体估值接近历史均值，风险提示包括原油波动、需求低迷及安全事件。重点跟踪产品价格及价差变动，为投资者提供参考。