20150111-广发证券-化工_研究周报（1月第2期）-化工品价格与价差继续下行_22页_2mb

广发化工研究周报（1月第2期）总结

核心内容

行业观点

基础化工行业在未来一段时间内将面临以下发展趋势：

• 原油价格剧烈波动：WTI原油价格波动显著，影响化工品成本。
• 化工品价格整体下行：化工品价格微跌，价差继续下行。
• 需求复苏尚未显现：终端需求仍处于低迷状态，实质性复苏需观察。
• 环保与节能推动供给收缩：部分子行业因环保政策而面临供给端收缩压力。

行业整体给予“持有”评级。

主要观点

重点关注子行业

以下子行业及企业值得关注：

1. POF膜：

   • 高进入壁垒，浙江众成产能已投放，市场开拓将推动产销量增长。
   • 新产品如复合材料、印刷膜、PVDC膜有望带来业绩增量。
   • 投资标的：浙江众成。

2. MDI行业：

   • 产能扩张有序，需求增长，供需维持紧平衡。
   • 万华化学具备显著成本优势，MDI产能扩张锁定业绩增长。
   • 新增业务助力构建聚氨酯王国，估值具有回升空间。
   • 投资标的：万华化学。

3. 工程胶粘剂：

   • 国内进口替代趋势明显，内资企业具备竞争力。
   • 下游客户对产品质量敏感，客户粘性强，盈利能力稳定。
   • 投资标的：回天新材。

4. 精细化工与转型升级类企业：

   • 外延式扩张与内生性增长并举，行业景气度上行。
   • 重点关注和邦股份、西陇化工、联化科技、国瓷材料、鼎龙股份、建新股份等。

5. 复合肥行业：

   • 龙头企业渠道建设成效显现，有望通过业绩增长验证战略扩张。
   • 行业集中度提升，龙头企业规模优势增强。
   • 投资标的：金正大、芭田股份、新都化工、史丹利。

关键信息

投资组合表现

• 1月5日至1月9日，广发化工投资组合收益率为 -1.2%。
• 本期投资组合 包括：浙江众成（30%）、万华化学（20%）、联化科技（20%）、和邦股份（15%）、回天新材（15%）。

化工品价格变动

• 原油价格下跌：WTI原油价格下跌8.2%，OPEC一揽子原油下跌11.7%。
• 棉花价格下跌：郑商所棉花期货结算价下跌1.0%。
• 橡胶价格上涨：上期所天然橡胶期货收盘价上涨3.1%。
• 煤炭价格平稳：阳城无烟煤和潞城动力煤价格保持平稳。
• 化工品价格微跌：在231个产品中，95种产品价格下跌，占比41%；34种价格上涨，占比15%；102种价格平稳，占比44%。

化工品价差变动

• 价差扩大：14种产品价差扩大，占比33%；其中电石法PVC价差扩大5.0%。
• 价差缩小：25种产品价差缩小，占比58%；其中己二酸、PTA价差缩小幅度较大，分别为-52.7%和-52.4%。
• 价差缩小原因：部分产品因价格下降，部分因原料成本上升。

数据跟踪

行业走势

• 上周基础化工板块上涨2.3%，跑赢大盘1.1个百分点。
• 纺织化学用品、钾肥、聚氨酯等板块涨幅居前。
• 玻纤、维纶、涤纶等板块表现较弱。

行业估值

• 截止上周末，基础化工PE（TTM）为32.1倍，较前一周上升3.2%。
• 相比全部A股估值溢价15.7倍。
• 当前PE水平接近2008年1月以来的均值。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

附录数据概览

板块数据

• 一周涨跌幅：浙江众成、万华化学、回天新材等表现较好。
• 三个月涨跌幅：部分企业如和邦股份、联化科技等涨幅显著。
• 子行业估值：部分企业PE水平高于或低于历史均值。

价格及价差波动

• 价格跌幅超过5%的产品：石脑油、蒽油、国际纯苯、OPEC一揽子原油等。
• 价差跌幅超过5%的产品：己二酸、PTA、二甲醚、涤纶长丝FDY、钛白粉金红石型等。

重点覆盖标的

• 包括：万华化学、浙江众成、和邦股份、回天新材、联化科技、西陇化工、国瓷材料、鼎龙股份等。
• 各标的的EPS、PE、PB（MRQ）及2014年增长率均有详细数据。

图表目录（部分）

• 图1：推荐组合累计收益（相对行业指数）
• 图2：推荐组合累计收益（相对上证综指）
• 图3：原油期货价格及美元走势
• 图4：煤炭价格走势
• 图5：郑商所棉花期货结算价
• 图6：上期所天然橡胶期货收盘价
• 图7：子行业一周涨跌幅
• 图8：基础化工PE走势（TTM）
• 图9：全部A股与基础化工PE走势（TTM）
• 图10：子行业一个月涨跌幅
• 图11：子行业三个月涨跌幅
• 图12：子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价
• 图13：相关价格指数（当月同比）
• 图14：规模以上工业增加值增速（累计同比）
• 图15：房地产新开工、竣工、销售累计同比
• 图16：国内汽车产量累计同比
• 图17：国内主要家电产量累计同比
• 图18：棉花期货价格走势
• 图19：纺织品产量累计同比
• 图20：服装及衣着附件出口额当月同比
• 图21-图46：化工品价格走势及价差走势（部分展示）

投资建议

• 持有：基础化工行业整体给予“持有”评级，建议投资者保持观望。
• 关注子行业：POF膜、MDI、工程胶粘剂、精细化工与转型升级类企业、复合肥行业为当前重点。
• 风险控制：需警惕原油价格波动、终端需求不足及安全风险。

联系方式

• 分析师：王剑雨（S0260511080001）、郭敏（S0260514070001）
• 研究助理：吴锡雄、周航
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：020-87555888-8612