20141110-广发证券-化工_研究周报-化工品价格继续下行_18页_4mb

广发化工研究周报总结

核心内容

行业整体态势

基础化工行业在未来一段时间内预计将呈现以下特点：

• 原油价格剧烈波动：WTI原油价格波动明显，影响行业成本。
• 化工品价格下行：整体化工品价格进入下行通道，部分产品跌幅较大。
• 需求复苏尚未显现：实质性需求复苏仍需观察，市场仍处于调整阶段。
• 环保与节能影响：环保和节能政策持续推动部分子行业供给端收缩。

整体行业评级为“持有”。

主要观点

重点关注子行业

以下子行业被建议重点关注：

1. 工程胶粘剂

   • 国内进口替代趋势明显，内资企业具备竞争力。
   • 产品对下游产品质量影响大，客户粘性强，盈利稳定。
   • 投资标的：回天新材

2. POF膜

   • 行业壁垒高，龙头浙江众成产能已释放，新产品有望带来业绩增长。
   • 投资标的：浙江众成

3. 复合肥

   • 龙头企业渠道建设成效显著，行业集中度提升。
   • 投资标的：金正大、新都化工、芭田股份

4. 精细化工

   • 外延式扩张与内生增长并行，行业景气度上行。
   • 投资标的：国瓷材料、鼎龙股份、西陇化工、建新股份

5. 橡胶助剂

   • 环保趋严，开工率下降，行业集中度提升。
   • 促进剂M价格大幅上涨，企业容忍度高。
   • 投资标的：阳谷华泰

6. MDI行业

   • 供需维持紧平衡，万华化学成本优势显著，产能扩张锁定业绩增长。
   • 新业务拓展助力构建聚氨酯王国，估值具备回升空间。
   • 投资标的：万华化学

7. 新能源汽车产业链

   • 投资围绕特斯拉产业链与政策驱动两条主线。
   • 投资标的：新宙邦、天赐材料、多氟多、九九久、沧州明珠、雅化集团等

关键信息

投资组合表现

• 11月3日至11月7日，广发化工投资组合收益率为 0.0%。
• 本期投资组合包含以下股票：回天新材、西陇化工、浙江众成、芭田股份、万华化学、阳谷华泰、联化科技、国瓷材料。

化工品价格变动

• 价格下跌：原油、棉花、橡胶价格下跌，煤炭价格保持平稳。
• 价格上涨：NYMEX天然气价格上涨 13.7%。
• 价格跌幅较大的产品包括：石脑油（-15.0%）、葱油（-9.9%）、液化气（长岭炼化）（-9.8%）、甲苯（-7.6%）等。
• 价差涨跌相当：价差扩大与缩小的产品分别占 37% 和 42%。

数据跟踪

行业走势

• 基础化工板块上周上涨 0.2%，跑赢大盘 0.3个百分点。
• 合成革、玻纤、涤纶等板块涨幅居前；维纶、无机盐、炭黑板块表现较弱。

行业估值

• 基础化工PE（TTM）为 30.6倍，接近历史均值。
• 相比全部A股，估值溢价 18倍。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动
2. 终端需求持续低迷
3. 重大安全生产事故

附录数据概览

板块数据

• 一周涨跌幅：部分个股涨幅显著，如华峰超纤（16.60%）、*ST新材（15.55%）等。
• 一周跌幅：部分个股跌幅明显，如江苏索普（-6.65%）、天龙集团（-6.59%）等。

价格及价差波动

• 价格涨幅超过5%：NYMEX天然气
• 价格跌幅超过5%：石脑油、葱油、液化气（长岭炼化）等
• 价差涨幅超过5%：己二酸、DMF、涤纶短纤等
• 价差跌幅超过5%：PTA、顺酐法BDO、环氧丙烷等

重点覆盖标的

投资建议

• 短期来看，化工品价格继续下行，但部分产品价差扩大，反映盈利能力增强。
• 中长期来看，重点关注具备进口替代能力、产能扩张、环保政策受益及新能源汽车产业链相关企业。
• 风险控制：需关注原油价格波动、终端需求不足及安全风险。

分析师信息

• 王剑雨：中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院、粤海控股集团，2009年加入广发证券。
• 郭敏：同济大学材料学硕士，2年化工与新材料研究经验，2014年加入广发证券。
• 吴锡雄：中山大学金融学硕士，材料化学与会计学双学位，2013年加入广发证券。
• 周航：华南理工大学管理学硕士，工学学士，2014年加入广发证券。

投资评级说明

联系方式

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