20230131-国信证券-波司登-03998.HK-春节旺季销售发力_ESG评级上调凸显长期价值_8页

波司登 (03998.HK) 总结

核心内容

波司登近期在ESG评级和消费市场表现方面取得积极进展，显示出其在可持续发展和市场复苏中的良好态势。公司获得摩根士丹利资本国际公司（MSCI）的ESG评级“A”和全球环境信息研究中心(CDP)的“B-”评级，分别位列中国纺织成农业第一，标志着其在ESG实践方面具备国际竞争力。同时，春节期间全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，重点城市商圈人流量同比提升26%，消费复苏趋势明显。

主要观点

• ESG评级提升：波司登在MSCI和CDP的ESG评级分别上调至“A”和“B-”，体现了公司在可持续发展方面的努力和成果。
• 消费市场复苏：春节期间商品消费行业收入保持稳定增长，重点城市商圈人流量大幅回升，消费者驻留时间增加，显示线下消费回暖。
• 品牌表现强劲：2022Q4波司登在双11和双12期间表现突出，元旦期间部分高线城市销售额同比增长超30%，预计1月也将保持30%的增长。
• 投资建议：公司迎来消费复苏反弹拐点，重申“买入”评级，当前估值较低，具备配置价值。
• 盈利预测调整：因疫情对线下客流的影响，小幅下调FY2023盈利预测，预计FY2023~2025年净利润分别为22.9/28.1/33.4亿元，同比增长11.1% / 22.8% / 18.8%。

关键信息

ESG评级提升

• MSCI评级：2023年1月23日，波司登ESG评级从“BBB”上调至“A”，表明其在实现品牌全球领先方面取得初步成果。
• CDP评级：首次参与CDP评级，获得“B-”成绩，位列中国纺织成农业第一，展示其在气候变化方面的可持续发展能力。

消费复苏表现

• 全国消费增长：2023年春节假期全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，比2019年年均增长12.4%。
• 重点城市人流量：2023年重点城市商圈人流量整体大幅上升，初一至初六人流量为2022年的1.2-1.5倍，初三达到最高指数145。
• 地铁客运恢复：1月8日，北上广深地铁客运量恢复至疫情前的71%-108%，反映线下消费趋势向好。

品牌销售表现

• 双11与双12：波司登在双11期间取得天猫、京东、唯品会三大平台女装销售额第一，男装类目排名靠前；双12期间同比增长80%，继续在多个平台保持领先。
• 元旦与春节销售：元旦期间部分高线城市销售额同比增长超30%，预计1月增长约30%，春节销售势头良好。

投资建议

• 近期趋势：疫情冲击逐渐减弱，消费复苏向好，公司迎来销售旺季反弹机遇。
• 中长期展望：公司多年专注羽绒服业务，持续在营销、产品和渠道方面发力，看好其长远竞争力。
• 估值分析：维持合理估值区间至5.4-5.9港元，对应FY2023 22~24倍PE，当前估值较低，建议把握反弹机会。

风险提示

• 疫情对消费需求与宏观经济的持续冲击
• 行业恶性竞争加剧
• 公司渠道铺设不及预期
• 重大品牌形象恶性事件发生
• 市场的系统性风险

财务预测与估值指标

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分析师信息

• 证券分析师：丁诗洁
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投资评级说明

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