20220802-万和证券-电子行业8月月报_缺芯整体缓解_行业步入周期底部阶段_14页_1mb

电子行业8月月报总结

核心内容

电子行业当前正处于量价周期的底部阶段与创新周期的初期阶段。行业整体在经历“芯片荒-结构荒-去库存”的阶段后，逐步进入下行周期，但受汽车电子和国产化替代的长期逻辑驱动，未来仍存在结构性机会。

主要观点

1. 市场回顾：

   • 7月申万电子指数涨幅为-3.59%，在申万31个行业中排名第十八位，跑赢沪深300指数3.43个百分点。
   • 自2022年初以来申万电子指数下跌27.17%，跑输沪深300指数11.58个百分点，是行业末位第一。

2. 行业周期分析：

   • 创新周期：以半导体销售额为考量，以智能手机出货量和新能源汽车销量为主要指标。当前电子行业处于汽车端驱动的初始阶段。
   • 量价周期：以芯片价格和库存变化为指标，当前电子行业处于量价周期的底部阶段。随着库存高企、价格下跌，行业基本面下行寻底，估值触底向上，估值对整体收益率的贡献将逐步显现。
   • 未来趋势：预计行业将在今年下半年迎来周期底部见底回升，但需关注疫情、下游需求变化及晶圆产能放量等潜在风险。

3. 投资建议：

   • 坚持谨慎为主，维持同步大市评级。
   • 短期：关注苹果产业链情绪修复，如iPhone14发布带来的市场催化。
   • 中长期：关注汽车电子迭代和国产化替代带来的机会，如功率半导体、半导体材料设备和高端被动元器件等领域。
   • 可关注个股：东山精密、立讯精密、斯达半导、新洁能等。

关键信息

量价周期

• 库存：库存高企是行业进入下行阶段的重要信号。
• 价格：存储芯片（NAND Flash、DRAM）价格持续下跌，交期有所缩短，表明需求疲软。
• 产能利用率：下半年晶圆厂产能利用率下滑明显，尤其在中低端制程领域。
• 周期节点：量价周期底部的判断依据是估值见底、景气下行，而下一轮周期上升的标志是DRAM价格触底。

创新周期

• 需求驱动：当前创新周期的主要驱动力来自汽车电子（电动化、智能化）和消费电子的实质性创新。
• 半导体销售额：半导体销售额作为判断创新周期的重要指标，反映终端应用需求的变化。

市场动态

• 智能手机市场：Gartner下修2022年全球智能手机出货量至14.6亿部，同比下降7%。
• PC和平板电脑市场：预计2022年全球PC和平板电脑出货量将同比下降9.5%和9%。
• 苹果产业链：苹果追加iPhone14系列零部件订单，预计9月发布，可能带来短期情绪修复。
• 芯片价格：部分芯片价格大幅下降，如ST意法半导体的STM32F103C8T6芯片价格下降90%，TPS61021芯片价格下降93%。
• 汽车行业：丰田因芯片短缺减产15万辆，显示行业仍面临供应链风险。
• 新能源汽车：销量持续增长，6月产量达59.60万辆，同比增长33.33%。
• 光伏行业：6月光伏累计新增装机量达3088.00万千瓦，同比增长显著。

行业数据

消费电子

• 出货量：小幅回升，但显示器件价格持续下降。
• 面板价格：6月价格跌幅扩大至3美金，7月预计跌幅收窄至1美金。
• 中关村价格指数：回升至今年1月初水平。

半导体

• 费城半导体指数：7月触底回升，但整体仍较年初下降26.32%。
• NAND Flash与DRAM：价格持续下跌，NAND Flash价格跌幅扩大至8~13%，DRAM价格跌幅扩大至近10%。
• 分立器件、半导体材料与设备：指数均呈下跌趋势。

汽车电子&电力电子

• 新能源汽车销量：持续增长，6月销量达59.60万辆。
• 光伏新增装机量：6月累计新增值达3088.00万千瓦，同比增长显著。

风险提示

• 疫情波动程度超过预期；
• 市场复苏进度不及预期；
• 国产化替代进程放缓；
• 供应链风险上升。

投资评级

• 行业投资评级：同步大市，维持评级。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%~5%之间；
  • 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。

图表目录

• 图1：电子行业的长周期与短周期
• 图2：中国新能源汽车销量
• 图3：全球智能手机出货量
• 图4：DRAM价格对行业景气度具备积极指引作用
• 图5：申万电子指数估值对收益率的贡献度随生命周期变化
• 图6：电子行业量价周期复盘
• 图7：申万电子指数相对沪深300年初至今涨跌幅
• 图8：申万一级指数涨跌幅
• 图9：申万电子二级指数涨跌幅
• 图10：2021年6月至2022年6月全球芯片平均交付周期
• 图11：全国新冠肺炎当日确诊病例
• 图12：中国智能手机出货量当月值
• 图13：中关村电子产品价格指数
• 图14：电视面板价格变化
• 图15：申万品牌消费电子、消费电子零部件及组装指数较年初涨跌幅
• 图16：申万面板、LED指数较年初涨跌幅
• 图17：费城半导体指数
• 图18：中国集成电路当月产量及同比
• 图19：NAND指数、DRAM指数
• 图20：DRAM现货平均价
• 图21：申万分立器件指数较年初涨跌幅
• 图22：申万半导体材料、半导体设备指数较年初涨跌幅
• 图23：申万芯片设计指数较年初涨跌幅
• 图24：台股IC制造营收情况
• 图25：中国新能源汽车销量当月值
• 图26：光伏累计新增值

个股表现

• 涨幅前五：宝明科技（+104.72%）、卓翼科技（+64.88%）、濮阳惠成（+58.51%）、方邦股份（+51.19%）、硕贝德（+42.12%）。
• 跌幅前五：则成电子（-87.11%）、卓胜微（-28.78%）、力芯微（-27.13%）、富满微（-25.19%）、传音控股（-20.59%）。

结论

电子行业当前处于周期底部阶段，市场情绪“短空长多”。短期关注苹果产业链情绪修复，中长期关注汽车电子与国产化替代带来的结构性机会。同时，需警惕疫情、下游需求变化及晶圆产能放量等风险因素。