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业绩超预期，缺芯缓解促下游提货

核心内容总结

本报告分析了一家PCB（印刷电路板）制造企业的2022年业绩快报及未来三年的盈利预测，整体表现良好，投资评级为“增持（维持）”。

业绩表现

• 2022年营业收入：83.36亿元，同比增长12.36%
• 2022年归母净利润：13.61亿元，同比增长28.00%
• 2022Q4营收：25.72亿元，同比增长28.17%，环比增长26.85%，超市场预期
• 2022Q4归母净利润：4.40亿元，同比增长58.25%，环比增长13.41%
• 2022Q4扣非后归母净利润：3.89亿元，同比增长53.78%，环比增长5.79%
• 2022年净利率：约16.33%，同比改善1.99个百分点
• 2022Q4净利率：约17.09%，盈利能力表现较好

业绩驱动因素

• 缺芯缓解：终端积压的需求开始有序释放，客户提货增加，推动公司业绩提升
• 下游行业景气：交换机、路由器、新能源车等领域对PCB需求持续增长
• 产品结构优化：PCB毛利率提升至31.72%，同比增加3.22个百分点

长期成长动能

• 产品升级：新一代服务器平台用PCB已具备批量生产能力，PCB价值量提升
• 新兴领域布局：4D车载雷达、自动驾驶域控制器、智能座舱域控制器、车载网关等产品已实现量产
• 投资胜伟策：布局混合动力/纯电动汽车驱动系统埋入式PCB技术
• 产能调整：青淞厂数通产品及沪利微电中低阶汽车板产品向黄石一二厂转移，形成价格优势
• 扩产计划：向沪利微电增资7.76亿元用于汽车板扩产
• 海外布局：与泰国洛加纳工业园大众有限公司签署土地销售合同，预计2025年上半年实现量产

盈利预测（2022-2024年）

财务指标分析

风险提示

• 下游需求转弱
• 疫情反复风险
• 地缘政治风险

投资建议

• 维持“增持”评级
• 预计公司未来三年业绩稳步增长，盈利能力持续提升

估值指标

主要观点

• 业绩超预期：公司2022年业绩表现优于市场预期，主要得益于缺芯缓解带来的下游提货增长。
• 盈利能力提升：产品结构优化和材料价格下降推动毛利率和净利率提升。
• 长期增长潜力：公司积极布局新兴领域，如智能汽车和服务器平台，提升产品附加值和市场竞争力。
• 产能扩张与成本控制：通过产能转移和扩产，公司有望增强价格优势，提升市场份额。
• 估值合理：未来三年PE持续下降，估值趋于合理，具备长期投资价值。

关键信息

• 公司在2022年实现了显著的营收和利润增长，尤其是第四季度表现突出。
• 公司在产品结构优化、产能布局和技术创新方面持续发力，增强了市场竞争力。
• 投资建议为“增持”，反映出分析师对公司未来增长潜力的信心。
• 风险提示包括下游需求变化、疫情反复和地缘政治因素，需投资者关注。
• 财务指标显示公司运营效率和盈利能力稳步提升，资产负债结构优化。