20240422-中国银河-海大集团-002311.SZ-水产料盈利能力有较大提升_24Q1业绩高增_推荐_4页_290kb

海大集团2024年4月报告： ⚫重点关注23年和24Q1业绩变化，公司饲料业务稳健增长，水产料盈利能力增强。⚫23年营收116117亿元（注：此处原文数据可能存在单位错误，实际应为“1161亿元”，否则与净利润等财务指标，如归母净利润2741亿元，对应倍数不合理）增长1089%，净利润则是负增长，盈利下滑。这与生猪价格下滑、猪周期位置有关。⚫24Q1业绩高增，归母净利润同比增长11100%，扣非利润同比增长9519%。这反映养殖盈利的改善，饲料主业支撑暂时回升。⚫分业务看，饲料主业稳步高增长，尤其是水产料毛利率提升，禽料盈利能力提升明显。⚫分析师维持“推荐”评级，盈利预测2024年EPS23.8元，PE打出优势。⚫风险主要是需持续关注动物疫病、原材料波动、生猪价格波动、政策变化等。

归母净利润2741亿元↓721%。扣非利润↓1100%。水产料贡献收入↑907%，毛利率882%↑57pct📉加剧分化。毛利率↓80pct。猪料容量高企助推饲料需求上升。⭕️↑2766%/↑1166%。养殖业压力大。增速同比降。公司/提振海外业务。存栏量↑44%，亏损可控。猪价上行则可修复。鱼养殖遇困。产业周期问题。Q1业绩高增长且毛利改善（↑236pct），收入稳定增长。后在横盘震荡中走强。其他业务农业板块或在扶持中优化。