20180830-东北证券-海大集团-002311.SZ-水产料龙头逆流而上_核心业务全面提升_4页_592kb

海大集团（002311）公司点评总结

核心内容

海大集团（002311）是一家专注于饲料和农林牧渔领域的公司，2018年上半年表现出色，实现营业收入176.81亿元，同比增长21.67%；归母净利润6亿元，同比增长15.75%。公司整体业务发展稳健，尤其在饲料和动保产品方面实现显著增长。

主要观点

• 饲料业务逆势增长：公司饲料销量达456万吨，同比增长23.24%，平均销售单价增长5.82%，带动销售收入增长30.62%。饲料产品毛利率提升至11.86%，同比增长33.57%。
• 分产品表现：
  • 水产料同比增长26.57%，其中高档膨化料增速达40%。
  • 猪料同比增长68.56%，竞争力凸显。
  • 禽料同比增长9.36%。
• 养猪业务成本控制优先：上半年出栏生猪30万头，同比增长36.36%，预计全年出栏60-80万头。尽管目前仍亏损约6,000万元，但公司通过降本增效策略，逐步提升盈利能力。
• 动保产品发展迅速：动保产品收入达2.7亿元，同比增长26.69%，毛利率保持在50%以上。公司正在推进东南亚水产动保车间建设，未来有望带动收入快速增长。
• 水产苗种盈利能力提升：水产苗种销售收入1.75亿元，同比增长21.77%，毛利率达50.45%，同比增长16.21个百分点，盈利水平显著提高。

关键信息

财务数据概览

盈利预测

• 2018年：归母净利润预计为18.27亿元，每股收益1.16元。
• 2019年：归母净利润预计为21.68亿元，每股收益1.37元。
• 2020年：归母净利润预计为28.17亿元，每股收益1.78元。

投资建议

• 评级：买入
• 6个月目标价：27.23元
• 当前收盘价：19.45元
• 股价区间（12个月）：17.27~26.66元

风险提示

• 洪涝灾害
• 畜禽疫情
• 原材料价格波动

业务发展策略

• 饲料业务：公司坚持“量利齐增”策略，通过提高产品附加值和优化成本结构，实现销售收入和毛利率的双重增长。
• 养猪业务：以降本为核心，先开发市场再建猪场，预计通过内部供应仔猪和优化放养模式进一步降低养殖成本。
• 动保产品：作为饲料业务的强力配套支撑，动保产品收入和毛利率均保持良好增长，东南亚市场开发将带来新的增长点。
• 水产苗种：通过自主繁育，实现销售收入和毛利率的同步提升，成为公司盈利的重要来源。

财务与运营表现

• 资产与负债：公司总资产预计从2017年的13,160百万元增长至2020年的20,078百万元，资产负债率持续下降，从48.05%降至32.94%。
• 运营效率：应收账款周转率和存货周转率保持稳定，公司现金流管理良好，2018年经营活动净现金流量显著增长至3,215百万元。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，公司成本控制能力提升。

总结

海大集团在2018年上半年实现了饲料业务的逆势增长和养猪业务的稳步扩张，动保产品和水产苗种业务也展现出强劲的发展势头。公司通过优化成本结构和提升产品附加值，推动整体盈利能力的提升。财务数据显示公司资产规模扩大，负债率下降，现金流状况改善，为未来业务扩展和盈利增长提供了有力支撑。整体来看，海大集团具备良好的增长潜力和盈利能力，值得投资者关注。