20240423-财通证券-海大集团-002311.SZ-主业优势稳健增长_盈利能力改善明显_3页_449kb

证券研究报告总结

海大集团（002311）公司点评

投资评级： 增持（维持）

核心观点：
海大集团2023年业绩波动显著，营收同比大幅增长1089%而净利润同比大幅下降731%，主要由于饲料与养殖业务承压。饲料业务受益于产品竞争力和市场份额提升逆势增长，毛利率同比提升0.48个百分点至85.3%。当前原料价格回落支撑饲料业务恢复，但养殖业盈利仍有待周期反转。公司种苗动保业务稳健，预计2024-2026年归母净利润将持续增长，EPS从23.7元增至34.4元，当前PE估值约2058倍逐步下降。

业务亮点：

1. 饲料业务增长： 2023年饲料收入11,611.7亿元，同比增130.3%，销量2,440万吨，高于行业增速。毛利率达85.3%，一年期和季度毛利率分别为+0.48pct、-22.5pct。
2. 养殖业务承压但有恢复迹象： 2023年生猪出栏量增长44%，养殖利润有望下半年受益于价格回升。水产养殖亏损3亿，伴随鱼价企稳将逐步改善。
3. 种苗动保业务稳健： 种苗收入稳中有升，动保业务收入同比增长478%。

风险提示：
市场竞争加剧、原料价格波动、极端天气等不确定性。当前估值高位，需关注周期性行业风险。

财务预测（2024-2026E）：

• 营收：从116.59亿元增至149.66亿元。
• 净利润：从39.42亿元增至57.25亿元。
• PE估值：从2,058倍逐步降至1,417倍。

结论：
公司饲料业务优势稳固，盈利改善可期，维持“增持”评级。