20250729-国盛证券-海大集团-002311.SZ-业绩符合预期_饲料增量已接近全年目标_3页_647kb

海大集团（002311.SZ）2025年上半年业绩表现符合预期，实现营业收入588.31亿元，同比增长12.5%，归母净利润26.39亿元，同比增长24.16%。饲料业务是核心，销量达1470万吨，同比增长约25%，其中外销量接近全年目标，猪饲料增长尤其强劲（约43%），受益于行业复苏和公司客户结构调整。水产饲料和禽饲料也保持增长，海外市场饲料外销量同比增长超40%。

种苗和动保业务持续增长，种苗收入7.7亿元，动保营收4.6亿元。公司关注鱼苗产业，尤其罗非鱼品种在育种、繁养环节取得进展，预计未来形成竞争优势。生猪养殖聚焦轻资产模式创新，盈利表现可观。

投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为49.6亿元、56.9亿元、67.1亿元，增长率稳定。维持“买入”评级，2025年18.5倍PE。风险因素包括饲料需求下降和生猪价格波动。