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海大集团（002311）三季度业绩点评

核心观点

海大集团2024年前三季度实现营业收入同比下降238%，但归母净利润同比大幅增长6095%，达到3624亿元。单三季度归母净利润增长3017%，毛利率和净利率大幅提升，分别达116.3%和48.0%。公司在饲料和养殖业务均表现出强劲的行业竞争力。

业务分析

饲料业务表现

• 2024年Q3饲料销量实现逆势增长，优于行业水平。
• 尽管饲料价格下行，公司毛利率仍保持改善，主要受益于原料成本下降（如鱼粉、豆粕价格较2023高点跌幅超37%）。
• 市场份额进一步提升。

养殖业务亮点

• 生猪价格持续上行，Q3均价同比增长219%，第三季度盈利弹性显著。
• 猪周期产能回补慢有利于未来猪价支撑。
• 水产价格回升，养殖减亏预期提升。

投资建议

维持“增持”评级。预计2024-2026年营业收入和净利润将分别增长56%、11%和11%，对应PE从156倍降至124倍。核心竞争力扎实，成长可持续。

风险提示

• 极端天气导致出栏减少
• 原材料价格大幅波动
• 下游需求疲软
• 行业竞争加剧

业绩预测（摘要）

注：数据来源wind及财通证券研究所（截至2024年10月18日收盘价）