20220807-华鑫证券-仲景食品-300908.SZ-利润超预期_多方布局加速改善_4页_345kb

仲景食品（300908）详细总结

核心内容概述

仲景食品（300908）于2022年8月7日发布2022年半年报，显示其上半年营收和净利润表现呈现分化趋势。尽管营收同比增长6.1%，但归母净利润同比下滑8.6%。然而，第二季度净利润大幅增长61.9%，显示出公司盈利能力的显著提升。分析师孙山山与何宇航对该公司进行了深入研究，并给出“推荐”投资评级。

主要观点

营收与利润表现

• 2022H1营收：4.2亿元，同比增长6.1%。
• 2022H1归母净利润：0.6亿元，同比下降8.6%。
• 2022Q2营收：2.2亿元，同比增长17.4%。
• 2022Q2归母净利润：0.5亿元，同比增长61.9%。

营收增长驱动因素

• 新品开发推广成效显著。
• 电商业务增长提速。
• 政府补助及资金收益增加。

净利润增长原因

• 费用率下降，尤其是销售费用、管理费用和财务费用均同比减少。
• 财务费用率下降主要受益于利息收入增加及财政贴息。

财务指标变化

• 毛利率：2022H1为37.7%（-3.1pct），2022Q2为37.5%（-1.6pct），受原材料价格上涨影响。
• 净利率：2022H1为15.1%（-2.5pct），2022Q2为21.3%（+5.9pct），受益于费用缩减。
• ROE：预计2022-2024年分别为8.1%、8.9%、9.8%，呈上升趋势。

关键信息

主营业务增长情况

• 调味食品：营收2.4亿元，同比增长6.8%。
• 调味配料：营收1.8亿元，同比增长5.2%。
• 分渠道：经销渠道营收2.4亿元，同比增长4.4%；直销渠道营收1.8亿元，同比增长8.5%。
• 分区域：华东、华中、华北、华南、西南、西北、东北地区营收分别增长6.2%、3.7%、7.6%、6.6%、6.0%、11.3%、23.8%。

经销商发展

• 截至2022H1，公司共有1762家经销商，较2021年末净增加119家。

盈利预测与估值

• 2022-2024年EPS：预计分别为1.32元、1.54元、1.81元。
• 对应PE：当前股价33.14元，对应PE分别为25倍、22倍、18倍。
• 盈利预测：
  • 主营收入：预计2022-2024年分别为9.3亿元、10.68亿元、12.2亿元。
  • 归母净利润：预计2022-2024年分别为1.32亿元、1.54亿元、1.81亿元。
  • 净利润增长率：预计2022年为11.2%，2023年为16.4%，2024年为18.2%。

资产负债表预测

• 流动资产：预计2022-2024年分别为13.34亿元、15.05亿元、16.87亿元。
• 非流动资产：预计2022-2024年分别为4.83亿元、4.62亿元、4.41亿元。
• 资产总计：预计2022-2024年分别为18.17亿元、19.67亿元、21.28亿元。
• 负债合计：预计2022-2024年分别为1.93亿元、2.36亿元、2.7亿元。
• 所有者权益：预计2022-2024年分别为16.23亿元、17.31亿元、18.58亿元。

现金流量表预测

• 净利润：预计2022-2024年分别为1.32亿元、1.54亿元、1.81亿元。
• 投资活动现金净流量：预计2022年为8百万元，2023年为11百万元，2024年为12百万元。
• 筹资活动现金净流量：预计2022年为0，2023年为-16百万元，2024年为-34百万元。
• 现金流量净额：预计2022-2024年分别为115百万元、131百万元、139百万元。

主要财务指标预测

• 营业收入增长率：预计2022-2024年分别为15.4%、14.8%、14.2%。
• 毛利率：预计2022-2024年分别为40.5%、41.0%、41.5%。
• 四项费用/营收：预计2022-2024年分别为23.7%、23.7%、23.6%。
• 净利率：预计2022-2024年分别为14.2%、14.4%、14.9%。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为10.6%、12.0%、12.7%。
• 总资产周转率：预计2022-2024年分别为0.5、0.5、0.6。
• 应收账款周转率：预计2022-2024年分别为9.1、9.1、9.1。
• 存货周转率：预计2022-2024年分别为2.3、2.3、2.3。
• P/E：当前为25倍，预计2022-2024年分别为25.1倍、21.6倍、18.3倍。
• P/S：当前为3.6倍，预计2022-2024年分别为3.6倍、3.1倍、2.7倍。
• P/B：当前为2.0倍，预计2022-2024年分别为2.0倍、1.9倍、1.8倍。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 疫情对消费的拖累。
• 行业竞争加剧。
• 区域扩张不及预期。
• 产能建设或利用不及预期。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年行业研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，1年行业研究经验，专注于调味品行业研究。

投资建议

• 股票投资评级：推荐（首次），预期个股相对沪深300指数涨幅高于15%。
• 行业投资评级：未提及，但分析师关注食品饮料行业。

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