20210825-国盛证券-仲景食品-300908.SZ-调味配料营收高增_销售费用投放加大_3页_591kb

仲景食品 (300908.SZ) 2021年半年度总结

核心内容

仲景食品于2021年半年度发布了其财务报告，显示公司营业收入和净利润均实现同比增长，其中调味配料业务成为主要增长驱动力。尽管Q2净利润出现下滑，但公司整体仍保持稳健发展态势，积极拓展市场并加大销售和研发费用投入，以支持长期增长。

主要观点

营收与利润表现

• 2021年H1营收：3.93亿元，同比增长12.34%。
• 2021年H1归母净利润：0.69亿元，同比增长7.14%。
• Q2营收：1.86亿元，同比增长0.15%。
• Q2归母净利润：0.29亿元，同比下降19.81%。

业务板块增长

• 调味食品：2021H1营收同比增长6.8%，销量增长12.8%，价格略有下降3.6%。主要得益于新品推出及大规格餐饮产品销售。
• 调味配料：2021H1营收同比增长20.8%，销量增长25.2%，成为公司营收增长的核心动力。主要受益于疫情后餐饮及食品生产企业的复苏需求。

销售与研发费用增加

• 销售费用率：2021H1同比提升0.9个百分点至17.6%，反映公司加大市场推广和品牌建设力度。
• 研发费用率：同比提升1.5个百分点至4.5%，表明公司在新产品开发方面持续投入。

毛利率变化

• 整体毛利率：同比下降1.5个百分点至39.8%。
• 调味食品毛利率：同比下降6.2个百分点，主要受大豆油价格上涨影响。
• 调味配料毛利率：同比上升10.9个百分点，受益于青花椒/青红椒价格下降。

净利率变化

• 净利率：同比下降0.85个百分点至16.9%，主要由于销售和研发费用增加。

关键信息

市场拓展

• 公司上半年新增经销商119家，渠道建设不断完善。
• 华东、华中、西南及华南地区营收均实现双位数增长，其中华南地区增长尤为显著（+43%）。

产能扩张

• 年产1200吨调味配料生产线预计2021年底投产。
• 年产6000万瓶调味酱生产线预计2023年投产，将有效支撑未来产能需求。

投资建议

• 预计营收：2021/2022/2023年分别为8.6/10.6/13.0亿元，同比增长18.8%/22.7%/23.1%。
• 预计归母净利润：1.5/1.8/2.4亿元，同比增长13.8%/25.5%/30.2%。
• 对应PE：2021年43.8倍，2022年34.9倍，2023年26.8倍。
• 评级：维持“增持”评级。

财务指标概览

财务比率分析

• 成长能力：
  • 营业收入增长率：18.6%（2019A）→15.7%（2020A）→18.8%（2021E）→22.7%（2022E）→23.1%（2023E）。
  • 归母净利润增长率：12.4%（2019A）→39.6%（2020A）→13.8%（2021E）→25.5%（2022E）→30.2%（2023E）。
• 获利能力：
  • 毛利率：42.0% →41.3% →39.8% →40.9% →42.2%。
  • 净利率：14.6% →17.6% →16.9% →17.3% →18.2%。
  • ROE：19.9% →8.7% →9.3% →10.5% →12.0%。
• 偿债能力：
  • 资产负债率：21.8% →7.2% →11.5% →6.6% →9.8%。
  • 净负债比率：-9.7% →-11.1% →-10.9% →-14.7% →-18.3%。
• 营运能力：
  • 总资产周转率：1.0 →0.7 →0.5 →0.6 →0.6。
  • 应收账款周转率：9.1 →9.8 →9.0 →9.0 →9.0。
  • 应付账款周转率：7.1 →7.3 →5.5 →6.5 →7.2。
• 每股指标：
  • 每股收益（最新摊薄）：0.92 →1.28 →1.46 →1.83 →2.38。
  • 每股经营现金流（最新摊薄）：1.75 →1.08 →1.00 →1.53 →1.92。
  • 每股净资产（最新摊薄）：4.58 →14.62 →15.57 →17.40 →19.78。

风险提示

• 原材料价格波动：大豆油价格上涨对调味食品毛利率产生负面影响。
• 行业竞争加剧：调味食品及配料市场竞争可能影响公司盈利能力。

公司信息

• 股票信息：
  • 行业：食品加工。
  • 前次评级：增持。
  • 8月24日收盘价：63.76元。
  • 总市值：6,376.00百万元。
  • 总股本：100.00百万股。
  • 自由流通股占比：25.00%。
  • 30日日均成交量：1.83百万股。

分析师信息

• 分析师：符蓉（执业证书编号：S0680519070001）
• 研究助理：方一苇

相关研究

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2. 《仲景食品（300908.SZ）：调味食品表现亮眼，渠道开拓加速进行》（2021-04-07）
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