20210413-天风证券-仲景食品-300908.SZ-净利同比上升39.65_创新为核驱动业绩增长_8页

仲景食品（300908）2020年年报总结

核心内容

仲景食品在2020年实现了良好的业绩增长，营业收入和净利润均同比增长，且盈利能力保持稳健。公司通过市场开拓和产品创新驱动业绩增长，同时优化管理效率，控制成本费用，提升了整体运营能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营业收入7.27亿元，同比增长15.68%；归母净利润1.28亿元，同比增长39.65%；扣非后归母净利润1.18亿元，同比上升37.48%。
• 产品结构优化：调味食品成为主要增长点，全年实现营收3.9亿元，同比增长29.42%，占总营收比例达53.67%；调味配料营收3.34亿元，同比增长2.61%，但占比下降至45.96%。
• 市场拓展有力：华东和华中地区为公司营收的主要来源，分别贡献31.78%和31.51%。公司通过拓展经销商渠道，经销商数量同比增长22.37%，加速市场下沉。
• 成本费用控制有效：公司通过扁平化管理提升效率，期间费用率下降。销售费用率同比降低3.60pct，管理费用率上升0.11pct，研发费用率上升0.29pct，财务费用率下降0.37pct。
• 创新为驱动：公司持续加大研发投入，2020年研发支出为2,577.90万元，占营收的3.55%。公司拥有八项发明专利和七项外观专利，其中三项专利对生产有重要影响。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年净利润分别为1.75亿元、2.14亿元和2.54亿元，对应PE分别为38X、31X和26X，显示市场对公司未来增长的预期较高。

关键信息

财务数据

成长能力

• 营业收入增长率：18.61%（2019）→ 15.68%（2020）→ 23.77%（2021E）→ 18.45%（2022E）→ 16.80%（2023E）
• 归属于母公司净利润增长率：12.39%（2019）→ 39.65%（2020）→ 36.73%（2021E）→ 22.06%（2022E）→ 18.71%（2023E）

获利能力

• 毛利率：42.01%（2019）→ 41.27%（2020）→ 43.47%（2021E）→ 43.74%（2022E）→ 44.22%（2023E）
• 净利率：14.59%（2019）→ 17.61%（2020）→ 19.45%（2021E）→ 20.05%（2022E）→ 20.38%（2023E）
• ROE：19.99%（2019）→ 8.76%（2020）→ 10.69%（2021E）→ 11.54%（2022E）→ 12.05%（2023E）
• ROIC：20.60%（2019）→ 32.24%（2020）→ 39.77%（2021E）→ 33.34%（2022E）→ 49.58%（2023E）

偿债能力

• 资产负债率：21.82%（2019）→ 7.23%（2020）→ 8.87%（2021E）→ 8.67%（2022E）→ 10.56%（2023E）
• 净负债率：-13.38%（2019）→ -12.33%（2020）→ -9.61%（2021E）→ -26.86%（2022E）→ -18.01%（2023E）

营运能力

• 应收账款周转率：9.10（2019）→ 9.81（2020）→ 9.21（2021E）→ 12.65（2022E）→ 12.65（2023E）
• 存货周转率：3.98（2019）→ 4.83（2020）→ 3.54（2021E）→ 4.15（2022E）→ 3.70（2023E）
• 总资产周转率：1.01（2019）→ 0.67（2020）→ 0.53（2021E）→ 0.56（2022E）→ 0.57（2023E）

现金流

• 经营活动净现金流：175.46（2019）→ 107.51（2020）→ 35.18（2021E）→ 418.80（2022E）→ -68.38（2023E）

风险提示

1. 质量控制风险：供应链复杂，存在质量控制节点疏漏导致产品质量问题的可能。
2. 原材料价格波动风险：香菇等主要原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
3. 食品安全风险：食品安全问题可能影响公司声誉和竞争力。
4. 新产品开发及市场竞争风险：食品行业产品同质化严重，新产品市场培育周期较长，存在市场接受度不及预期的风险。

总结

仲景食品凭借其在调味食品领域的领先地位、持续的产品创新以及有效的市场拓展策略，在2020年实现了显著的业绩增长。公司具备资源优势，供应链稳定，管理效率提升，费用控制得当，盈利能力和现金流均表现出色。未来，随着调味酱市场的扩大和产能释放，公司有望进一步提升业绩表现。然而，公司仍需关注质量控制、原材料价格波动、食品安全及市场竞争等潜在风险。