> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 仲景食品（300908.SZ）首次覆盖报告总结 ## 核心内容概览 华源证券首次对仲景食品（300908.SZ）进行覆盖，给予“买入”投资评级。报告指出，公司在2025年经营平稳，Q1基本面边际改善，同时积极布局健康食养赛道，推动新品类发展。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **2025年**：公司实现营收10.82亿元，同比微降1.42%；归母净利润1.92亿元，同比增长9.35%。 - **2026年Q1**：收入2.96亿元，同比增长6.78%；归母净利润0.54亿元，同比增长10.93%。 - **盈利能力**：2026年Q1毛利率为44.46%，同比略有下降；销售费用率显著下降，推动净利率提升至18.16%，归母净利率同比提升0.67个百分点。 ### 2. 业务结构分析 - **调味食品**：营收同比微降3.9%，销量同比下降7.96%，但吨价提升4.41%，主要得益于公司强化价盘体系管控与优化电商渠道。 - **调味配料**：营收同比增长2.82%，销量增长8.57%，但吨价下降5.3%，受益于产能扩张与技术创新，市场份额稳步提升。 ### 3. 渠道表现 - **直销渠道**：营收同比下降1.88%，线上直销营收下降12.1%，占比降至20%。 - **经销渠道**：营收同比增长0.24%，受益于全国化招商拓市。 ### 4. 新品类布局 - 公司推出“西洋参浓缩液与西洋参固体饮料”，依托制药领域的研发积淀与生产体系，切入健康滋补食品领域。 - 产品形态创新（如开袋即饮、即冲茶粉）降低食用门槛，推动传统滋补药材向日常健康消费品转型。 ### 5. 财务预测 - **2026–2028年**：预计归母净利润分别为2.05/2.20/2.34亿元，同比增长率分别为7%/7%/6%。 - **估值**：当前股价对应PE为21.92倍，预计2026–2028年PE分别为20.47/19.08/17.94倍，呈现逐年下降趋势。 - **每股收益（EPS）**：预计2026–2028年EPS分别为1.41/1.51/1.61元，成长性稳定。 ### 6. 财务比率 - **成长能力**：营收增长率逐年提升，2026–2028年分别为6.50%/5.89%/4.37%。 - **盈利能力**：毛利率逐年小幅下降，净利率稳步提升，ROE持续增长，2026–2028年分别为11.12%/11.60%/11.99%。 - **估值倍数**：P/S、P/B逐年下降，EV/EBITDA也呈现下降趋势，反映市场对其估值逐步优化。 ## 关键信息 ### 1. 股息回报 - 公司拟向全体股东每股派发1元现金红利（含税），2026–2028年股息率预计分别为3.72%/3.99%/4.24%，具备稳定分红能力。 ### 2. 财务健康 - **资产负债率**：12.21%，处于较低水平，财务风险可控。 - **每股净资产**：12.68元，显示公司资产质量良好。 - **现金流量**：2026年Q1经营性现金净流量为256百万元，同比增长显著；投资性现金净流量为-43百万元，预计未来投资力度逐步收窄。 ### 3. 市场表现 - 2025年5月至2026年5月期间，公司股价波动幅度与沪深300指数基本一致，整体表现平稳。 ## 投资建议 - 首次覆盖给予“买入”评级，基于公司基本面边际改善、新品类发展潜力以及估值的合理化趋势。 - 建议关注其健康食养赛道布局及在调味配料领域的持续增长。 ## 风险提示 - 原材料价格波动 - 市场竞争加剧 - 食品安全问题 ## 可比公司 - **海天味业**、**宝立食品**、**日辰股份**被选为可比公司，用于评估公司市场价值与增长潜力。 --- 以上为仲景食品（300908.SZ）首次覆盖报告的核心内容与关键信息总结。