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仲景食品（300908.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容概览

华源证券首次对仲景食品（300908.SZ）进行覆盖，给予“买入”投资评级。报告指出，公司在2025年经营平稳，Q1基本面边际改善，同时积极布局健康食养赛道，推动新品类发展。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2025年：公司实现营收10.82亿元，同比微降1.42%；归母净利润1.92亿元，同比增长9.35%。
• 2026年Q1：收入2.96亿元，同比增长6.78%；归母净利润0.54亿元，同比增长10.93%。
• 盈利能力：2026年Q1毛利率为44.46%，同比略有下降；销售费用率显著下降，推动净利率提升至18.16%，归母净利率同比提升0.67个百分点。

2. 业务结构分析

• 调味食品：营收同比微降3.9%，销量同比下降7.96%，但吨价提升4.41%，主要得益于公司强化价盘体系管控与优化电商渠道。
• 调味配料：营收同比增长2.82%，销量增长8.57%，但吨价下降5.3%，受益于产能扩张与技术创新，市场份额稳步提升。

3. 渠道表现

• 直销渠道：营收同比下降1.88%，线上直销营收下降12.1%，占比降至20%。
• 经销渠道：营收同比增长0.24%，受益于全国化招商拓市。

4. 新品类布局

• 公司推出“西洋参浓缩液与西洋参固体饮料”，依托制药领域的研发积淀与生产体系，切入健康滋补食品领域。
• 产品形态创新（如开袋即饮、即冲茶粉）降低食用门槛，推动传统滋补药材向日常健康消费品转型。

5. 财务预测

• 2026–2028年：预计归母净利润分别为2.05/2.20/2.34亿元，同比增长率分别为7%/7%/6%。
• 估值：当前股价对应PE为21.92倍，预计2026–2028年PE分别为20.47/19.08/17.94倍，呈现逐年下降趋势。
• 每股收益（EPS）：预计2026–2028年EPS分别为1.41/1.51/1.61元，成长性稳定。

6. 财务比率

• 成长能力：营收增长率逐年提升，2026–2028年分别为6.50%/5.89%/4.37%。
• 盈利能力：毛利率逐年小幅下降，净利率稳步提升，ROE持续增长，2026–2028年分别为11.12%/11.60%/11.99%。
• 估值倍数：P/S、P/B逐年下降，EV/EBITDA也呈现下降趋势，反映市场对其估值逐步优化。

关键信息

1. 股息回报

• 公司拟向全体股东每股派发1元现金红利（含税），2026–2028年股息率预计分别为3.72%/3.99%/4.24%，具备稳定分红能力。

2. 财务健康

• 资产负债率：12.21%，处于较低水平，财务风险可控。
• 每股净资产：12.68元，显示公司资产质量良好。
• 现金流量：2026年Q1经营性现金净流量为256百万元，同比增长显著；投资性现金净流量为-43百万元，预计未来投资力度逐步收窄。

3. 市场表现

• 2025年5月至2026年5月期间，公司股价波动幅度与沪深300指数基本一致，整体表现平稳。

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级，基于公司基本面边际改善、新品类发展潜力以及估值的合理化趋势。
• 建议关注其健康食养赛道布局及在调味配料领域的持续增长。

风险提示

• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧
• 食品安全问题

可比公司

• 海天味业、宝立食品、日辰股份被选为可比公司，用于评估公司市场价值与增长潜力。

以上为仲景食品（300908.SZ）首次覆盖报告的核心内容与关键信息总结。