20230808-华鑫证券-仲景食品-300908.SZ-公司事件点评报告_单品放量增长_利润有望释放_4页_281kb

仲景食品（300908SZ）2023H1业绩及增长分析
2023年8月8日公司事件点评报告，维持“买入”评级

• 核心数据
  2023H1营收46亿元（+104%），归母净利润09亿元（+418%），扣非净利润08亿元（+1135%）。
  2023Q2单季归母净利润增速低系2022Q2政府补助高基数，2023H1毛利率40.6%（+2.9pct），净利率19.5%（+4.4pct），成本下降（原材料）及费用缩减是两大驱动因素。

• 增长驱动因素

  1. 产品结构优化：
     • 调味食品营收27亿（+129%），销量8.938万吨（+128%），吨价略增。
     • 葱油销量增长9.34倍，销售额4.395亿元，成为第二大单品。
     • 香菇酱与花椒系列产品销售稳健，电商收入6亿（+839%），主要得益于自播和短视频带货。
  2. 渠道与区域拓展：
     • 经销/直销收入占比23/22亿元，电商增速显著高于经销。
     • 华中/华东地区增长超200%和39%，其他区域表现分化。
     • 经销商总量增至1862家（+116家）。

• 盈利预测与估值
  预计2023-2025年EPS为1.66元、1.91元、2.17元，PE分别为26倍、23倍、20倍。

• 风险提示
  宏观经济下行、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期等。

© 华鑫证券研究