20210903-渤海证券-2021年9月宏观经济报告_维稳需求跨期调节_立足长远优化结构_22页_1mb

2021年9月宏观经济报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月全球经济和国内经济的运行情况，重点探讨了疫情对经济复苏的影响、通胀趋势的变化、货币政策的调整以及政策层面的“跨周期调节”策略。报告强调，在全球经济复苏背景下，各国政策需兼顾短期稳增长和长期调结构，以实现经济的可持续发展。

主要观点

全球疫情与经济复苏

• 疫情反复：全球疫情仍在反复，新增病例持续攀升，其中欧洲和美国情况较为严峻，病毒变异对防控带来新挑战。
• 英国模式：英国采取“与病毒共存”策略，其死亡率未随确诊数显著上升，该模式是否具有普遍意义尚需观察。
• 经济复苏：尽管疫情对经济复苏造成一定扰动，但复苏趋势未扭转，供给端恢复明显优于需求端，尤其在发达经济体中更为突出。
• QE缩减：美联储因就业数据改善和通胀压力，QE缩减渐行渐近，但推进速度和力度或将弱于2013年上轮货币正常化。

国内经济表现

• 外需疲软：基数效应和转单逆转导致出口增速继续下行，进口同步放缓，净出口对经济增长形成拖累。
• 内需改善缓慢：消费和投资均面临短期冲击，基建投资有望改善，制造业投资延续恢复，但房地产投资仍承压。
• 通胀分化：CPI维持在1.0%左右，PPI同比增速继续上升，剪刀差扩大，企业盈利分化加剧。

政策方向

• 跨周期调节：在“稳增长”与“调结构”间寻求平衡，避免单一逆周期对冲政策对经济结构的负面影响。
• 信用政策：稳信用政策受关注，地方债发行加力，但房地产领域信用扩张受限，财政纪律强化。
• 共同富裕：政策强调“共同富裕”，通过二次分配和三次分配推动社会公平，同时坚持效率优先的初次分配原则。

关键信息

外部环境

• 疫情趋势：全球疫情反弹，新增病例持续上升，但疫苗接种和防控措施有效降低了病毒危害。
• 经济复苏：供给端恢复强劲，需求端受疫情和自然灾害影响较大，但整体复苏趋势未变。
• 货币政策：美联储QE缩减临近，但推进速度和力度将弱于2013年，欧元区因通胀和财政限制将滞后。

国内经济

• 出口表现：7月出口增速回落，贸易顺差维持高位，但净出口对增长拖累明显。
• 投资情况：固定资产投资增速放缓，但制造业投资恢复，房地产投资仍承压。
• 消费动态：社零增速回落，但就业改善和收入回升有望推动消费回暖。

通胀趋势

• CPI：受翘尾回落与食品价格回升影响，CPI同比增速维持在1.0%左右。
• PPI：新涨因素推动PPI同比增速上升，剪刀差扩大，企业盈利分化加剧。

政策重点

• 稳增长与调结构：政策需兼顾短期增长和长期结构调整，避免过度依赖刺激政策。
• 信用支持：央行维持中性货币环境，地方债发行提速，但信用扩张受限于房地产调控和财政纪律。
• 共同富裕：成为政策核心目标之一，强调公平与效率并重，推动社会结构优化。

风险提示

• 国际疫情超预期：疫情发展可能对全球经济复苏造成更大冲击，影响出口和外需。

图表目录（关键图表）

• 图1-4：全球及主要地区疫情每日新增数据，显示疫情持续反弹。
• 图5-9：疫情确诊与死亡病例对比，疫苗接种量数据，反映防控效果。
• 图10-15：制造业PMI和产能利用率数据，显示供给端恢复强劲。
• 图16-17：消费者信心指数，反映需求端疲软。
• 图18-19：中美在疫情后成为全球经济复苏的主要贡献者。
• 图20-23：美国通胀和失业率数据，显示货币政策调整依据。
• 图24-27：进出口数据、贸易顺差、CCFI指数，反映出口承压。
• 图28-33：固定资产投资、社零、工业增加值数据，反映内需疲弱。
• 图34-39：PPI与CPI同比、环比增速及翘尾因素，显示通胀分化。
• 图40-41：上、中、下游企业利润增速，反映盈利分化。
• 图42-43：制造业PMI及生产、新订单指数，显示景气度回落。
• 图44-49：货币市场利率、地方债融资数据，反映政策宽松与信用支持。

结论

2021年9月全球经济复苏持续，但面临疫情反复与通胀分化等挑战。国内经济在基数效应和短期冲击下增长承压，但政策层面正通过跨周期调节，平衡稳增长与调结构，推动经济向高质量发展转型。未来，关注疫情演变、货币政策调整、财政政策力度及共同富裕政策的推进将是关键。