2021年8月宏观经济报告：疫情反复再生扰动，跨期调节统筹长短-20210806-渤海证券-22页_873kb

2021年8月宏观经济报告总结

核心内容概览

2021年8月的宏观经济报告聚焦于全球及中国疫情反复对经济的影响、通胀与货币政策的分化、以及国内政策调控的跨周期策略。报告指出，尽管疫情反复，但全球和中国的主要经济指标仍显示出复苏趋势，政策层面则强调“稳中求进”，通过财政与货币政策的协同，推动经济在复杂环境中实现可持续增长。

主要观点

全球疫情反复与政策动向

• 疫情形势：全球疫情在6月下旬后再度攀升，但疫苗接种率的提升和防控手段的优化已部分缓解其对经济的冲击。
• 经济复苏：尽管存在供需矛盾，但全球经济仍保持复苏态势，美国经济表现相对强劲。
• 货币政策：美联储对QE缩减的讨论持续，但尚未明确行动，而欧元区因经济复苏缓慢及财政工具不足，货币政策正常化将延后。
• 流动性趋势：全球流动性宽松的边际收紧是大势所趋，特别是三季度美国劳动参与率提升可能触发QE缩减。

国内经济表现与政策应对

• 外贸表现：6月进出口增速超预期，但高基数效应下净出口对经济的拉动作用减弱。贸易顺差维持高位，但外需扩张动力减弱。
• 内需恢复：内需仍是经济复苏的关键，制造业投资与消费改善值得关注。基建投资作为政策支持的重点，有助于稳定增长。
• 通胀情况：CPI同比增速预计回落至0.5%左右，而PPI同比增速维持在8.8%的高位，两者剪刀差扩大，结构性通胀持续。
• 政策导向：730政治局会议强调“跨周期调节”，推动财政政策提升效能，货币政策保持稳健，重点支持中小企业和困难行业。

关键信息

全球疫情与经济影响

• 新增病例：全球日新增病例数回升至60万例以上，欧美国家疫情反复，但疫苗接种率提升缓和了对经济的冲击。
• 就业与通胀：美国劳动参与率提升可能推动QE缩减，而欧元区因复苏缓慢，货币政策正常化仍需等待。
• 服务与制造业PMI：美国服务业PMI趋稳，制造业PMI出现企稳迹象；欧元区制造业PMI总体回落，显示复苏乏力。

国内经济与政策应对

• 进出口数据：6月进出口累计同比增速分别为36.0%和38.6%，但当月增速回落，显示外需扩张动力减弱。
• 制造业投资：制造业投资保持明显回升，汽车缺芯问题仍对消费形成拖累。
• 消费与就业：社零增速小幅回升，但受疫情影响，消费恢复仍显缓慢；失业率维持在5.0%左右，就业环境总体稳定。
• 工业生产：工业增加值同比增速为8.3%，但环比增速低于2020年同期，显示生产端复苏动能不足。
• 财政与货币政策：财政政策将更注重结构性补位，货币政策维持中性，重点在于支持中小企业和困难行业。

通胀与价格调控

• CPI走势：6月CPI同比增速为1.0%，预计7月进一步回落至0.5%左右，主因是猪肉价格回落和食品价格下行。
• PPI走势：PPI同比增速维持在8.8%的高位，新涨价因素推动其持续走强，与CPI的剪刀差扩大。
• 保供稳价：政策层面首次在政治局会议中提出“保供稳价”，强调对大宗商品和农产品的调控，确保价格稳定和供应安全。

政策调控重点

跨周期调节

• 财政政策：强调“积极的财政政策要提升政策效能”，推动实物工作量形成，相机抉择将成为财政支出的重要原则。
• 货币政策：保持流动性合理充裕，推动结构性政策，不改变中性基调。
• 重点领域：
  • 新能源汽车：被列为消费重点方向，政策支持将加速其发展。
  • 产业链补链强链：重点扶持“卡脖子”领域，增强产业链韧性。
  • 碳中和与碳达峰：强调有序推动，纠正运动式减碳，确保经济平稳运行。
  • 房地产调控：坚持“房住不炒”原则，政策手段升级，抑制房价过快上涨。
  • 生育与教育配套：完善“三孩”政策，加强教育行业整治，推动民生领域改革。

信用与融资环境

• 降准影响：7月全面降准未明显推低货币市场利率，DR007维持在2.2%附近，显示货币政策中性基调未变。
• 信用增速：信用增速拐点或将出现，地方债发行提速，财政支出有望改善，推动社融增速回升。

风险提示

• 国际疫情发展超预期：可能对全球经济复苏及政策走向产生影响，增加不确定性。

图表目录要点

• 全球疫情数据：显示疫情反复对经济的影响。
• PMI指数：反映服务业与制造业的复苏情况。
• CPI与PPI走势：揭示通胀分化趋势。
• 财政与货币政策指标：如财政收支差额、MLF到期量、社融与信贷增速等，反映政策执行力度。

总结

2021年下半年，全球经济在疫情反复中延续复苏，但政策回收的步伐加快。国内经济则面临外需放缓、内需不足的双重压力，政策调控更加注重跨周期调节，财政政策逐步发力，货币政策保持稳健。通胀方面，CPI与PPI剪刀差扩大，结构性通胀将持续。政策重点聚焦于新能源汽车、产业链补强、碳中和、房地产调控、生育政策配套以及信用扩张，为经济提供稳定支撑。