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文档内容总结

核心内容概述

本报告为渤海证券研究所晨会内容，涵盖宏观经济分析、家电与机械行业周报以及相关投资建议与风险提示。报告重点分析了外部环境、国内经济、通胀前景及调控政策，同时对家电和机械行业进行了详细点评，并提供了具体的投资标的推荐。

宏观及策略分析

外部环境

• 疫情形势仍存在不确定性，英国“与病毒共存”模式是否具有普遍意义需持续关注。
• 疫情反复对经济复苏形成扰动，但复苏趋势未扭转。
• 相较于需求，供给端表现出更强的韧性，尤其在发达经济体更为明显。
• 美国货币正常化即将推进，但速度和力度或弱于2013年上轮。

国内经济

• 基数效应对出口增速形成压制，预计出口增速继续下行。
• 内需方面，基建投资有望改善，制造业投资持续恢复，但房地产投资仍承压。
• 消费改善趋势未变，但短期疫情冲击仍在。

通胀前景

• CPI同比增速预计维持在1.0%左右，受翘尾回落与食品价格回升影响。
• PPI同比增速有望上升，PPI与CPI剪刀差扩大，导致企业盈利分化。

调控政策

• 强调“跨周期调节”，在“稳增长”与“调结构”间寻求平衡。
• 政策呵护不可或缺，但需避免对经济结构的负面影响。
• 结构优化举措显示管理层对长期发展的重视。

风险提示

• 国际疫情发展超预期。

行业专题评述

家电行业

• 9月空调排产同比增长10.9%，显示行业景气度有所回升。
• 7月住宅竣工数据保持高位增长，对家电需求形成支撑。
• 原材料价格自5月起回落，但仍处高位，增长预期减弱。
• 家电行业估值持续回落，尤其白色家电板块。
• 投资建议：
  • 关注业绩超预期及业绩拐点的低估值龙头。
  • 关注新兴品类家电的高增长红利。
  • 推荐标的：美的集团、海尔智家、格力电器、北鼎股份、浙江美大。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 疫情反复风险
• 汇率波动风险
• 终端需求下滑风险
• 海外出口景气度下滑风险

机械行业

• 申万机械设备板块上周微涨0.05%，跑赢大盘。
• 估值溢价率134%，显示市场对行业的信心。
• 工程机械销量数据有望改善，建议关注优质龙头。
• 2021年上半年工程机械企业净利达315亿元，最高增长近140%。
• 预计全年挖掘机销量增长10%以上，受益于专项债发行、房地产新开工好转及矿山复工。

工业机器人

• 8月制造业PMI为50.1%，连续18个月高于荣枯线。
• 2021年1-7月工业机器人产量同比增长67.03%。
• 随着人口红利消退和机器人价格下降，机器换人趋势明显。
• 建议关注国产减速器龙头绿的谐波及系统集成龙头拓斯达。

风险提示

• 疫情全球蔓延
• 宏观经济增速低于预期
• 原材料价格波动
• 全球贸易摩擦

投资评级说明

研究所人员信息

• 副所长&产品研发部经理：崔健，联系方式：022-28451618
• 汽车行业研究：郑连声，022-28451904
• 机械行业研究：郑连声，022-28451904；宁前羽，022-23839174
• 银行行业研究：刘禹，022-23861670；吴晓楠，022-23839071
• 医药行业研究：陈晨，022-23839062
• 家电行业研究：尤越，022-23839033
• 传媒行业研究：姚磊，022-23839065
• 宏观、战略研究：周喜，022-28451972
• 固定收益研究：马丽娜，022-23869129；张婧怡，022-23839130；李济安，022-23839175
• 金融工程研究：宋旸，022-28451131；陈菊，022-23839135；杨毅飞，022-23839154；祝涛，022-28451653
• 策略研究：宋亦威，022-23861608；严佩佩，022-23839070
• 博士后工作站
  • 张佳佳（资产配置），022-23839073
  • 张一帆（公用事业、信用评级），022-23839072
  • 苏菲（绿色债券），022-23839026
  • 刘精山（货币政策与债券市场），022-23861439
• 综合管理：李思琦，022-23839132
• 机构销售·投资顾问：朱艳君，022-28451995；王文君，010-68104637
• 合规管理&部门经理：任宪功，010-68104615
• 风控专员：张敬华，010-68104651

研究所地址

• 天津：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼，邮编：300381，电话：022-28451888，传真：022-28451615
• 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮编：100086，电话：010-68104192，传真：010-68104192
• 研究所网址：www.eww.com.cn