2022年宏观经济报告：增长承压通胀无碍，创新工具跨期调节-20211206-渤海证券-24页_708kb

2022年宏观经济报告总结

核心内容概览

本报告分析了2022年宏观经济形势，重点围绕疫情反复对政策影响、经济增长承压、通胀趋势变化以及政策调控创新等方面展开，指出在外部环境和内部经济结构双重影响下，2022年经济面临增长压力，但通胀将逐步缓解，政策创新成为调控重点。

主要观点与关键信息

1. 疫情反复与政策放松

• 疫情形势：全球疫情反复，尤其是奥密克戎毒株的出现加剧了市场担忧，但疫苗接种后死亡率下降为放松人流管控提供了条件。
• 全球疫情差异：疫苗接种率和死亡率存在显著区域差异，发达经济体相对较好，新兴市场和不发达地区仍面临较大挑战。
• 政策影响：疫情及政策影响导致全球供需缺口迟迟未能闭合，推动了通胀的持续高位，但随着疫苗接种率提升和疫情逐步可控，供需缺口将逐步弥合。

2. 经济增长承压

• 出口增速下行：全球供需缺口闭合及高基数效应将导致出口同比增速明显放缓，尽管出口绝对值仍具韧性。
• 房地产投资低迷：受政策调控和部分房企债务违约影响，房地产投资增速显著走低，成为2022年不确定性因素。
• 制造业投资承压：企业营收增速回落及产能利用率筑顶回落，限制了制造业投资的改善空间。
• 消费恢复缓慢：疫情反复和居民收入增长乏力，使消费意愿和消费能力持续低迷，社零增速改善缓慢。
• 基建投资补位：在房地产和制造业投资承压背景下，基建投资成为稳增长的重要抓手，但增速仍低于疫情前水平。

3. 通胀趋势与调控强度

• CPI与PPI剪刀差收窄：翘尾效应推动CPI同比增速上行，而PPI同比增速受全球供需缺口弥合影响逐步回落，两者剪刀差将明显收窄。
• CPI环比主导：2022年CPI环比增速主要受猪周期影响，预计震荡走高并在四季度筑顶回落。
• PPI环比承压：全球供需缺口逐步弥合，PPI环比增速可能为负，通胀异化趋势缓解。
• 美联储政策预期：美联储加息预期在上半年较高，但随着经济进入滞涨期，下半年加息必要性减弱。

4. 财政与货币政策创新

• 财政政策：2022年财政支出增速有望在一季度回升，但整体力度受限，财政支持方式将更加注重创新，如普惠金融支持政策。
• 货币政策：货币宽松政策将更加注重“跨周期调节”，创新型工具如再贷款将被优先采用，避免全面刺激。
• 政策目标：在“稳中求进”的总基调下，“稳”是短期战术，“进”是长期战略，政策需兼顾调结构与防风险。

调控政策要点

货币政策

• 工具创新：央行将更注重使用创新型货币政策工具，如再贷款，而非全面宽松。
• 利率走势：Shibor利率保持稳定，10年期国债收益率波动较大，市场对货币宽松预期需审慎。
• 流动性管理：上半年流动性审慎判断，下半年有望改善，但货币政策仍以维稳为主。

财政政策

• 支出力度：财政支出同比增速将逐步回升，但受限于财政收入增速放缓和政府杠杆率控制。
• 地方债发行：2022年地方债发行前置，以推动实物工作量和扩大有效投资。
• 项目导向：财政资金将更注重“资金跟着项目走”，以提升政策效能。

风险提示

• 国际疫情发展超预期：可能对全球供应链造成更大冲击，影响全球经济复苏。
• 国内房地产投资下行超预期：若房地产投资进一步下滑，将对经济形成更大拖累。

总结

2022年全球经济增速放缓，通胀压力逐步缓解，但结构性问题依旧存在。国内经济增长承压，出口增速下行，房地产和制造业投资受限，消费意愿低迷，基建投资成为关键支撑。在“稳中求进”和“跨周期调节”的框架下，政策将更加注重创新和精准，而非全面宽松。通胀异化趋势缓解，PPI和CPI剪刀差收窄，中下游企业成本压力减轻。总体而言，2022年宏观政策将更强调“稳”与“进”的平衡，推动经济向高质量发展转型。