20211206-渤海证券-2022年宏观经济报告_增长承压通胀无碍_创新工具跨期调节_24页_920kb

2022年宏观经济报告总结

核心内容概览

本报告分析了2022年全球经济与国内经济的运行趋势，重点关注了疫情、通胀、货币政策与财政政策的演变，以及政策调控对经济增长的影响。报告强调“稳中求进”与“跨周期调节”的政策基调，并指出政策工具创新将是未来调控的重要方向。

主要观点

1. 疫情反复无碍放松管控 通胀演化主导调控强度

• 疫情发展：全球疫情反复，尤其是奥密克戎毒株的传播，强化了市场对疫情的担忧，但疫苗接种后死亡率下降，为放松人流管控提供了条件。
• 全球经济：受刺激政策边际趋缓及供需恢复进入后程影响，2022年全球GDP增速将从2021年的5.9%降至4.9%，其中发达经济体和新兴经济体分别降至4.5%和5.1%。
• 通胀走势：美国通胀水平在2022年上半年仍将因翘尾因素保持高位，但随着供需缺口逐步弥合，通胀有望在年中缓和，美联储加息必要性减弱。

2. 经济增长承压 通胀差异化缓解

• 出口增速承压：全球供需缺口闭合缓慢导致出口同比增速面临下行压力，但出口的绝对值仍保持韧性。2022年净出口对经济增长将形成小幅拖累。
• 房地产投资走低：房地产调控方向难改，房地产投资增速明显下行，成为2022年经济的不确定因素。
• 制造业投资承压：受产能利用率回落和营收增速下行影响，制造业投资增速改善空间有限。
• 消费意愿低迷：疫情反复、收入增长放缓和居民储蓄意愿增强，令消费恢复缓慢。
• 基建投资补位：在房地产与制造业投资承压背景下，基建投资将成为稳增长的重要支撑。

3. 财政加力呵护需求 货币支持重在创新

• 财政政策：2022年财政支出增速有望在一季度回升，但整体力度受限。财政支持方式将延续直达机制，并引入普惠金融等创新方式。
• 货币政策：货币政策将更加注重工具创新，如再贷款等，而非全面宽松。全面宽松可能加剧金融风险，并难以有效解决结构性问题。
• 政策目标：在“稳中求进”的总基调下，政策将更注重效果与可持续性，强调“跨周期调节”而非“逆周期调节”。

关键信息

• 疫情对经济的影响：疫情反复对全球供给端形成压力，但死亡率下降为放松管控创造条件。
• 全球通胀趋势：全球通胀水平在2022年将冲高回落，美国通胀将逐步缓和，PPI和CPI剪刀差缩小，中下游企业成本压力缓解。
• 出口与进口：出口增速将承压，但进口增速有望高于出口，导致净出口小幅拖累GDP增长。
• 房地产与制造业投资：房地产投资持续走低，制造业投资改善乏力，基建投资将成为重要支撑。
• 财政与货币政策创新：财政支持将更加注重方式创新，货币政策将通过创新型工具维稳货币与信用。

风险提示

• 国际疫情发展超预期：疫情反复可能影响全球供需恢复进程，进而影响国内出口。
• 国内房地产投资下行超预期：房地产市场调整可能进一步拖累经济增长。

政策展望

• 货币工具创新：央行将更倾向于使用创新型货币政策工具，如再贷款，而非全面宽松。
• 财政支持方式创新：财政政策将强化直达机制，并引入普惠金融等创新方式，以提升政策效能。
• “稳中求进”与“跨周期调节”：政策将更注重中长期稳定与结构优化，而非短期刺激。

图表与数据支持

• 图1-4：展示全球疫情发展、疫苗接种情况、死亡率变化及全球经济增长预测。
• 图5-10：反映美国通胀情况、劳动力市场状况及政策对通胀的影响。
• 图11-16：分析全球供需缺口、PPI与CPI走势、财政赤字与债务变化。
• 图17-26：聚焦国内房地产投资、制造业投资及出口情况。
• 图27-36：展示CPI与PPI走势、居民收入与消费意愿变化。
• 图37-46：分析货币政策工具、财政支出结构与资金使用效率。
• 图47-56：反映财政政策与货币政策对经济的影响。

结论

2022年中国经济将面临增长承压与通胀缓和的双重挑战，政策将更注重结构性调整与风险防范。在“稳中求进”和“跨周期调节”的背景下，财政与货币政策将通过工具创新来实现对经济的稳定支持，而非全面宽松。同时，疫情、房地产投资和全球经济变化将是影响2022年经济走势的关键因素。