20221019-安信证券-解码钢铁行业（三）_产业链全解之双焦_12页_766kb

钢铁行业双焦产业链总结

核心内容概述

双焦（焦煤与焦炭）是钢铁冶炼的重要原材料，尤其在长流程炼铁中不可或缺。焦煤是焦炭的原料，焦炭则是炼铁过程中主要的还原剂和发热剂。本文详细解析了双焦的品种分类、生产加工流程及供需格局，为投资者提供全面参考。

主要观点

1. 焦煤品种与生产加工

• 焦煤分类：根据挥发分、粘结指数等指标，焦煤可分为主焦煤、肥煤、气肥煤、气煤、1/3焦煤、瘦煤等，其中主焦煤和肥煤是优质骨架煤种，气煤和气肥煤主要用于配煤。
• 生产流程：焦煤加工成焦炭分为三步：备煤（配煤为主）、炼焦（结焦时间约19小时）、化产（副产品如焦油、煤气）。
• 焦炭分类：焦炭按用途分为冶金焦、气化焦、电石焦。冶金焦又分为一级、二级、三级，其中一级冶金焦性能最优，适用于高炉炼铁。
• 关键指标：焦炭的固定碳含量、灰分、硫分、机械强度（抗碎强度M40、M25，耐磨强度M10）、反应性（CRI）与反应后强度（CSR）是衡量其质量的核心指标。

2. 焦炭用途与性能要求

• 焦炭在钢铁冶炼中主要用于铁水还原和发热，对焦炭的热量和还原效果要求较高。
• 焦炭的机械强度、反应性、反应后强度等指标直接影响其在高炉中的使用效率和成本。
• 焦炭粒度需适中，过大或过小均会影响高炉生产。

关键信息

焦煤供需格局

• 资源稀缺性：全球优质焦煤尤其是主焦煤资源稀缺，中国虽为焦煤大国，但优质焦煤资源仍不足，主要依赖进口补充。
• 资源分布：中国焦煤资源集中在山西（约56.1%）、安徽（8.5%）、山东（6.1%）等地，气煤占比较高（约50%），优质主焦煤、肥煤资源稀缺。
• 进口依赖：2021年我国焦煤进口占比约10%，主要来自澳大利亚、蒙古、俄罗斯、美国、加拿大等国家。2022年后，因地缘政治影响，俄煤进口大幅增加，但其主要为肥煤、瘦煤等配煤，优质主焦煤仍不足。

焦炭供需格局

• 自产自用为主：我国焦炭基本为自产自用，进口量不足1%，出口量也较低。
• 产能分布：焦炭产能主要集中在山西、内蒙、陕西等地，消费则集中在河北、江苏、辽宁等钢铁大省，存在明显区域错配。
• 生产结构：独立焦化厂是焦炭生产主力，占全国产能的三分之二以上，且多为中小型民企，行业集中度低（CR10仅10%），议价能力弱。
• 钢厂自给情况：大型钢厂（如首钢、山钢）焦炭自给率在90%以上，但多数仍依赖外购焦炭。

供需观察指标

• 库存与开工率：焦炭库存和焦化厂开工率是观察钢铁产业链的重要指标。
• 库存背离：2022年以来，独立焦化厂库存偏高，而钢厂库存持续走低，显示钢厂生产动力不足。
• 开工率关联性：焦化厂开工率与钢厂铁水产量高度相关，受钢厂减产影响，开工率出现大幅波动。

风险提示

• 信息搜集不全面可能导致分析偏差。
• 钢厂需求不及预期将影响焦炭和焦煤的市场表现。
• 焦炭运输损耗问题及环保政策对焦炭产量的持续影响。

总结

双焦在钢铁产业链中占据关键地位，焦煤作为优质炼焦原料，其稀缺性与资源分布不均对市场供应形成制约。焦炭则以自产自用为主，但存在区域供需错配问题。焦炭质量受多种指标影响，如固定碳、灰分、硫分、机械强度、反应性等，直接影响钢铁冶炼效率和成本。焦炭和焦煤的供需格局受资源分布、环保政策、国际贸易关系等多重因素影响，投资者需密切关注相关指标及政策变化。