20221129-安信证券-固定收益定期报告_解码钢铁行业（四）_产业链全解之废钢_9页_1mb

钢铁行业废钢分析总结

核心内容概述

本报告分析了我国废钢的供给来源、需求方向及未来发展趋势，重点探讨了废钢在钢铁产业链中的作用及其对电炉炼钢的影响。同时，报告也关注了废钢回收与电炉开工率之间的关系，并提示了相关风险因素。

供给分析

1. 废钢的来源分类

废钢主要来源于以下四类：

• 自产废钢：来自钢厂内部的边角料，收得率约5%，占废钢供应的20%。
• 加工废钢：来自制造业加工环节的边角料，收得率约5%，占废钢供应的20%。
• 折旧废钢：来自报废的金属制品，如汽车、建筑设备等，是废钢的主要来源，占比约60%。
• 社会废钢：来自生活用品报废产生的废钢，回收难度大，质量差异大。

2. 折旧废钢的重要性

折旧废钢是当前废钢供应的主要来源，其回收量与钢铁积蓄量和回收周期密切相关。根据测算，2021年折旧废钢供应量约1.8亿吨，占总废钢回收量的60%。未来随着钢铁积蓄量增长，折旧废钢回收量预计在2030年突破3亿吨、2040年突破5亿吨。

3. 废钢回收地域分布

废钢回收企业主要集中在江苏、山东、湖北、辽宁、河南等产钢大省，加工企业共706家，总加工产能超过1.5亿吨。其中，165家为钢厂准入基地，其余为非钢厂准入基地。

需求分析

1. 废钢的主要用途

废钢主要用于炼钢，其中约90%用于长流程转炉炼钢和短流程电炉炼钢：

• 长流程转炉炼钢：废钢作为冷却剂和铁水补充，废钢比一般不低于8%，部分钢厂可达30%。
• 短流程电炉炼钢：废钢作为主要原材料，添加比在70%-90%之间，剩余部分由铁水替代。2020年电炉废钢消耗量约7000万吨，占比30%。

2. 电炉钢产量现状与前景

我国电炉钢产量在2020年约为1亿吨，占全国粗钢产量的10%，远低于欧美等国家。尽管电炉炼钢投资成本较低，但因废钢资源紧张、价格偏高及电费成本高，电炉钢生产成本通常比长流程高300-600元/吨。未来政策鼓励下，电炉钢产量有望提升至2025年的15%-20%。

3. 废钢需求与电炉开工率的关系

电炉开工率与废钢与螺纹钢的价差高度相关。当前废钢与螺纹钢价差约1200元/吨，导致电炉炼钢毛利润压至百元以下，开工率处于历史低位。因此，通过跟踪电炉开工率可有效判断废钢需求变化。

关键信息与主要观点

1. 废钢未来增长趋势

• 折旧废钢是废钢供应的主要来源，预计2030年将突破3亿吨，2040年突破5亿吨。
• 自产废钢和加工废钢的回收量因生产技术成熟而趋于稳定，未来可能略有下降。

2. 需求集中于长流程转炉炼钢

• 长流程转炉炼钢是废钢的主要消费渠道，占废钢总回收量的70%。
• 电炉炼钢占比不高，主要受限于废钢资源和成本因素。

3. 电炉钢成本与盈利分析

• 电炉钢生产成本高，废钢占生产成本约70%，因此价差对盈利影响显著。
• 电炉钢毛利润受价差影响较大，当前毛利润不足百元，开工率处于低位。

4. 政策导向与行业发展趋势

• 2017年后废钢回收量持续增长，地条钢取缔是关键因素。
• 2019年起废钢进口被限制，2021年全面禁止，国内回收成为主要来源。
• 工信部提出到2025年电炉钢产量占比提升至15%-20%，将推动废钢需求增加。

风险提示

• 下游需求改善不及预期，可能导致废钢需求下降。
• 环保政策可能进一步收紧，影响废钢回收与电炉炼钢发展。

结论

废钢作为钢铁行业的重要原材料，其供给主要来自折旧废钢，未来将显著增长。当前废钢需求集中在长流程转炉炼钢，电炉炼钢占比仍较低，主要受限于成本因素。随着政策支持，电炉炼钢有望提升，进而带动废钢需求增长。然而，下游需求和环保政策仍是影响废钢市场的重要风险因素。