20171203-东吴证券-非银金融行业周报_保险估值回调即布局良机_价值增长无忧_11页_692kb

非银金融行业周报总结

核心内容

本报告由东吴证券分析师丁文韬撰写，重点分析了保险行业在2018年的投资前景及市场表现。报告指出，保险行业估值回调为布局提供了良好机会，未来价值增长具有保障。

主要观点

1. 需求端分析

• 新单增长：预计2018年寿险新单保费增速符合预期，产品结构优化将推动新业务价值率（NBV）提升，NBV增速有望超预期。
• 代理人队伍：看好代理人队伍规模稳定增长并提升质量，产能增长可期。

2. 投资端分析

• 利率走势：10年期国债收益率突破3.9%后高位震荡，利率拐点和基金分红将推动2018年寿险净投资收益率提升。
• 投资收益：权益投资受益于今年蓝筹行情，准备金补提锐减将成为2017和2018年保险业绩增长的驱动力，2018年业绩增长通道开启。

3. 政策面分析

• 监管加强：保监会持续加强对保险公司的监管，已对三家险企发出监管函，要求整改“三会一层”运作、关联交易、合规与内控管理等方面的问题。
• 税优养老险：个税递延型养老险预计年内推出，政策红利将释放千亿级别增量保费，利好行业发展。
• 健康险规范：修订《健康保险管理办法》，强调保障属性，未来高价值保障型长期健康险将成为增长新动力。

4. 投资建议

• 估值吸引力：近期保险股明显回调，当前估值仅1.15x18PEV，具备布局价值。
• 推荐标的：
  • 价值龙头：中国平安（当前估值约1.35x18PEV），预计明年增速领先。
  • 产险龙头：中国财险（当前估值约1.37x18PB），业绩有望高弹性增长。

关键信息

市场表现

• 本周上证综指下跌1.08%，金融行业指数下跌3.50%，非银行金融下跌4.36%，其中互联网金融上涨0.80%，为非银金融唯一上涨板块。

重要政策与行业动态

• 证监会：核准5家企业的首发申请，筹资总额不超过37亿元；截至11月30日，受理首发企业512家，其中26家已过会。
• 保监会：整顿保险行业乱象，要求三家险企提交整改报告。
• OECD预测：2018年全球经济增速预计为6.6%，2019年降至6.4%；主要经济体增速均将放缓。
• 发改委：鼓励民间资本参与PPP项目，拓宽融资渠道。
• 互联网金融监管：
  • 央行参事盛松成指出，国务院金融稳定发展委员会将加强互联网金融监管。
  • 现金贷“一刀切”政策引发行业震荡，可能带来未预期的危机。
  • 2018年金融监管将继续从严，商业银行需强化风险防范。
• 支付安全联盟大会：2017年以来，联盟协助公安机关协查案件38.5万次，排查可疑资金2900亿元，支持行业健康发展。

监管整顿“现金贷”

• 人民银行与银监会联合下发通知，从六个方面规范整顿“现金贷”业务，包括经营资质、利率成本、客户资质、风险内控、催收方式、信息安全等。
• 明确要求暂停新批设网络小额贷款公司，加强资金来源审慎管理。

风险提示

• 长端利率触顶后快速下行。
• 开门红销售不及预期。
• 蓝筹股大幅回调影响投资收益。

投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

数据来源

• Wind，东吴证券研究所

公司信息

• 东吴证券投资评级标准及研究所联系方式如下：
  • 地址：苏州工业园区星阳街5号
  • 邮政编码：215021
  • 传真：（0512）62938527
  • 公司网址：http://www.dwzq.com.cn

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