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名创优品(09896)业绩点评：增长势头强劲，盈利能力持续提升

核心数据摘要：
2024年第一季度，公司实现营业收入372.4亿元人民币，同比增长260%；毛利率达43.4%，同比提升41个百分点；归母净利润58.2亿元，同比增长251%；经调整净利润61.7亿元，同比增长277%。业绩表现显著超越市场预期。

国内业务分析：

1. MINISO持续稳健扩张

   • 2024年第一季度净增加108家门店，其中一二线城市净增57家，截至季度末门店总数达4,034家，同比增长192%。
   • 同店销售维持高位，虽单店收入有所下滑38%，但整体仍保持正增长。
   • 国内MINISO收入同比增长142%，整体延续高速增长。

2. TOPTOY表现亮眼

   • 季度末门店数达160家，第一季度单店收入同比增长172%，带动总收入同比增长551%。

海外业务分析：

1. 门店扩张加速

   • 截至一季度末，海外门店总数为2,596家，较年初增长465家。
   • 直营门店与第三方门店比例继续优化，分别为917家和1,679家，直营店增长动力强劲。

2. 盈利能力逐步改善

   • 单店收入同比增长274%，同店销售增长21%。
   • 北美与欧洲市场增长强劲，分别达108%和81%；拉美及中国以外亚洲地区增长为40%和34%。
   • 海外直营业务占海外业务收入约58%，贡献了高速增长的动能。

盈利能力与财务表现：

• 毛利率由上年同期42.4%提升至43.4%，同比增长41个百分点，其中海外市场贡献尤为显著。
• 销售及管理费用率虽同比有所上升，但环比保持稳定，净利润仍保持强劲上升态势。
• 经调整净利率达16.6%，同比增长2个百分点，盈利能力保持高位。

投资与估值建议：

• 公司凭借全球化布局及轻资产模式快速扩张，被上调至“买入”评级。
• 研报调整盈利预测，预期2024-2026年营业收入将持续高速增长，但估值水平有所下调。
• 风险点包括市场竞争加剧、新业务发展不及预期等。

主要财务指标修正：

• FY2024-2026年收入预计分别为1.76、2.17、2.61万亿元人民币；
• 归母净利润预计从2021年的640百万元提升至2026年的464.6百万元；
• PE估值分别从2024年的18倍降至2026年的11倍。

总结：
2024年第一季度，公司整体增长能力显著，特别是海外市场保持高增长，毛利率持续提升，战略扩张成效反映于财务数据。然而，随着新业务拓展及市场竞争的加剧，公司值得持续关注其盈利增长的持续性与海外发展目标的推进情况。