20240424-国海证券-名创优品-09896.HK-公司深度Ⅱ_兴趣_出海_择高而立_50页_5mb

名创优品（09896HK）深度分析报告：兴趣消费驱动全球扩张

核心提要

名创优品聚焦“兴趣消费”，挖掘消费者社交和精神诉求，顺应“新理性消费主义”趋势，依托供应链优势与品牌升级，实现强劲增长

公司亮点

• 领先门店布局：国内3926家门店，海外市场加速扩张
• 强劲财务表现：FY24Q2收入同比增长540%，毛利率达43.1%
• 独特的商业模式：轻资产与供应链整合双驱动，IP合作提升品牌溢价

关键数据与展望

• 财务预测：
  • FY24-26年收入CAGR达21%，归母净利润CAGR同为21%
  • FY24Q2 PE估值21X降至FY26-E PE估值15X
• 市场容量：
  • 国内存量空间约5754-6222家
  • 海外整体空间约7547家，其中美国直营门店空间约1511家

投资结论

维持“买入”评级，推荐关注其跨境出海和盈利改善的发展路径

兴趣消费崛起带动积木/香薰等高情感商品市场高速增长，供应商分散和IP联名双轮驱动毛利率提升至43%，海外扩张与供应链优化成为核心增长动能。