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公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

本报告分析了泡泡玛特（9992.HK）2022年业绩表现及未来发展前景。公司作为中国潮玩行业的龙头企业，其业务布局稳步推进，同时积极拓展海外市场，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

1. 2022年业绩回顾

• 营收与利润：2022年公司实现营收46.17亿元，同比增长2.82%；归母净利润4.76亿元，同比下降44.32%；经调整净利润5.74亿元，同比下降42.7%。
• 毛利率与费用率：综合毛利率为57.49%，同比下降3.94个百分点，主要受产品工艺升级和疫情期间促销活动影响。销售费用率提升至31.85%，同比增加7.22个百分点，主要由于业务拓展和渠道宣传增加。管理费用率同比上升2.45个百分点至14.86%。
• 净利率：经调整净利率为12.42%，同比下降9.88个百分点，反映出成本与费用上升对盈利能力的压制。

2. 内销市场表现

• 整体情况：内销收入41.63亿元，同比下降3.33%，主要受疫情反复影响，终端渠道闭店、物流受阻及消费者消费力下滑。
• 渠道分布：
  • 线下渠道收入20.7亿元，同比下降3.2%。
  • 线上渠道收入18.3亿元，同比下降1.7%。
• 终端数量：零售店增加至329家（+41），机器人商店增加至2,067间（+206）。
• IP表现：
  • 自有IP收入30亿元，同比增长16%，占比提升至65%，同比增加7.4个百分点。
  • SKULLPANDA、Molly、Dimoo分别同比增长43%、14%、2%。

3. 海外市场拓展

• 整体表现：2022年海外营收4.54亿元，同比增长147.09%，显示出公司海外业务的快速增长。
• 渠道分布：
  • 线下渠道收入1.51亿元，同比增长2,799%。
  • 线上渠道收入0.9亿元，同比增长119%。
  • 批发及其他渠道收入2.13亿元，同比增长55%。
• 终端数量：海外零售店增加至28家（+21），机器人商店增加至49间（+40）。
• 线上平台表现：
  • Shopify收入0.27亿元，同比增长78%。
  • 亚马逊收入0.24亿元，同比增长164%。
  • 其他线上渠道收入0.4亿元，同比增长132%。

4. 投资建议

• 未来预测：预计公司2023-2025年基本每股收益分别为0.66元、0.97元、1.26元，对应PE分别为33X、22X、17X。
• 评级：维持“推荐”评级，认为公司具备较强的IP运营能力和市场拓展潜力，未来成长性显著。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 经济增长不及预期：若经济复苏不及预期，可能影响消费者购买力及市场需求。
• 市场竞争加剧：潮玩行业竞争激烈，可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。

分析师信息

• 分析师：陈柏儒
• 职位：轻工制造行业首席分析师
• 学历：北京交通大学技术经济硕士
• 经验：12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验
• 联系方式：chenbairu_yj@chinastock.com.cn，010-80926000

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

附注

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断，谨慎决策。