20160516-广发证券-证券行业2015年年报及2016年1季报总结_通道业务稳健转型_投行_资管维持增势_23页_1mb

证券Ⅱ行业总结

核心内容

2015年证券行业整体业绩表现强劲，上市券商年报综合收益增长112%，各业务收入全面增长。2016年一季度，行业景气度有所下降，但投行和资管业务仍维持增势。

主要观点

1. 业绩表现

• 2015年，23家上市券商合计实现归母综合收益1681.7亿元，归母净利润1613.6亿元，分别同比增长111.5%和142.8%。
• 2016年一季度，上市券商综合收益和净利润同比分别下降99.6%和51.9%，主要受经纪、自营收入下滑影响。

2. 收入结构

• 经纪业务：2015年收入1684.58亿元，同比增长152%；2016年一季度收入187.88亿元，同比下降40%。佣金率持续下降，行业整体折股交易佣金率从2015年末的0.048%降至2016年一季度的0.036%。
• 自营业务：2015年收入1150.74亿元，同比增长64%；2016年一季度收入-130.22亿元，同比下降137%。资产配置向固收倾斜，权益投资规模有所提升。
• 资管业务：2015年收入227.75亿元，同比增长110%；2016年一季度收入52.20亿元，同比增长47%。集合资产管理规模持续增长，市场份额有望提升。
• 投行业务：2015年收入324.44亿元，同比增长69%；2016年一季度收入92.76亿元，同比增长93%。IPO重启和股债承销规模扩大推动业绩增长。
• 资本中介业务：2015年利息净收入386.4亿元，同比增长77%；2016年一季度利息净收入51.95亿元，同比下降44%。两融余额经历高点回落，股票质押回购仍有发展空间。

关键信息

2015年行业数据

• 全行业营业收入5751.55亿元，同比增长120.97%。
• 全行业净利润2447.63亿元，同比增长153.50%。
• 2015年日均股票成交金额10381亿元，同比增长244.31%。
• 沪深300上涨6%，中证全债上涨8.8%，股权融资额15364亿元，同比增长100%。
• 两融余额11743亿元，同比增长14.49%。

2016年一季度行业数据

• 全行业营业收入770.81亿元，同比下降32.56%。
• 全行业净利润288.98亿元，同比下降43.25%。
• 日均股票成交金额5412亿元，同比下降25%。
• 沪深300下跌14%，中证全债上涨1.2%，股权融资额3345亿元，同比增长39.25%。
• 两融余额8809亿元，同比下降41.03%。

业务收入归因分析

• 2015年综合收益正向影响最大的依次为经纪（94%）、自营（42%）、资本中介（16%）、资管（11%）、投行（12%）。
• 2016年一季度综合收益正向影响最大的依次为其他业务收入（12%）、投行（8%）、业务及管理费（7%）、资管（3%）。
• 负向影响主要来自自营（-91%）、经纪（-23%）、资本中介（-8%）。

投资建议

• 估值：大型券商2016年PB估值处于1.3倍左右的历史低位，估值已临近安全边际。
• 催化剂：深港通推进、引导长期资金入市等政策红利。
• 推荐券商：
  • 事件驱动：国金证券、光大证券。
  • 优质低估值：国元证券、华泰证券、海通证券、东吴证券。

风险提示

• 券商牌照放开可能对行业格局产生影响。

行业评级

• 买入：证券行业具备中长期配置价值。

附录：图表与数据来源

• 图1：2015年证券行业营业收入、净利润同比双升。
• 图2：2015年上市券商营收、净利润占行业比重情况。
• 图3：2016年一季度证券行业营业收入、净利润同比下滑。
• 图4：2016年一季度上市券商营收、净利润占行业比重。
• 图5：证券行业分业务收入占比变动情况。
• 图6：2015年9家上市券商经纪业务收入增速高于行业整体。
• 图7：2016年一季度6家上市券商经纪业务佣金率高于行业平均。
• 图8：上市券商近三季度折股份额变动情况。
• 图9：2015年7家上市券商自营业务收入增速高于行业整体。
• 图10：2014年上市券商自营资产配置比例。
• 图11：2015年上市券商自营资产配置比例。
• 图12：截至2015年末，上市券商权益投资占净资本比重趋于提升。
• 图13：2015年13家上市券商投行业务收入增速高于行业整体。
• 图14：股权融资规模受IPO影响大幅波动。
• 图15：月度债券融资规模持续增加。
• 图16：2015年上市券商首发承销规模。
• 图17：2015年上市券商增发承销规模。
• 图18：2016年一季度上市券商首发承销规模。
• 图19：2016年一季度上市券商增发承销规模。
• 图20：两融余额规模经历高点回落。

数据来源

• wind、广发证券发展研究中心、公司年报。