2017-证券行业深度研究：转型跨越，行则将至_24页-1mb

证券行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2016年及2017年第一季度证券行业的运行情况，重点探讨了行业业绩、监管政策、业务结构转型及重点券商的表现。

主要观点与关键信息

市场震荡致业绩回落，行业分化加剧

• 2016年行业表现：证券行业实现净利润1234.45亿元，同比下降50%；营收3279.94亿元，同比下降43%。
• 上市券商表现：28家上市券商净利润和营收分别为952亿元和2683亿元，同比分别下降48%和40%。
• 行业集中度提升：前五大上市券商的净利润和营收占比分别为48%和39%，行业集中度提升。
• 2017年Q1市场趋势：市场整体趋稳，券商净利润同比上升8.8%；27家上市券商实现净利润202亿元，其中12家实现增长，大券商如中信、招商、海通表现较好。

资产负债表收缩周期，净资本扩充严控风险

• 资产规模变化：2016年行业总资产5.79万亿元，同比下降10%；上市券商总资产4.94万亿元，同比下降7%。
• 净资本增长：2016年行业净资本1.47万亿元，同比上升18%；上市券商净资本合计8816亿元，同比上升11%。
• 杠杆率趋势：2016年行业杠杆水平（剔除客户保证金）为2.65倍，持续下降。
• 监管影响：监管趋严推动券商加强净资本管理，促进行业健康发展。

业务结构优化，转型摆脱“看天吃饭”

• 业务占比变化：2016年经纪、投行、资管、自营、资本中介业务占比分别为32%、21%、9%、17%、12%，其中投行和资管占比显著提升。
• 2017年Q1业绩表现：自营及利息净收入改善，资管业务分化较大；投行预计业绩将持续释放。
• 特色业务探索：券商积极布局ABS、PPP、FOF等创新业务，以提升竞争力。

严监管下，守正出奇

• 投行业务：IPO规模预计达3000亿元，同比增幅接近100%；IPO费率维持在较高水平，推动业绩高增长。
• 资管业务：强调去通道、去嵌套，业务回归本源；主动管理能力强、风控体系完善的券商具备竞争优势。
• 资本中介业务：成本端有望改善，业绩或将提振；股票质押业务交易活跃度提升，大券商规模优势显著。
• 直投业务：受益于IPO提速，业绩进入加速释放期；前期布局较早的券商直投子公司表现较好。
• 自营业务：规模较稳定，风险偏稳健；2017年Q1自营净收益同比上升35%，多数券商实现较好增长。

重点推荐券商

风险提示

• 市场波动风险
• 改革推进不如预期

总结

本报告指出，2016年证券行业面临市场震荡，业绩回落，行业分化加剧。2017年Q1市场趋稳，行业业绩有所回暖，但分化趋势仍明显。监管趋严推动行业规范整顿，净资本扩充成为趋势，券商在创新业务上更加审慎。业务结构优化，投行、资管业务占比提升，券商积极转型，探索特色化业务空间。在严监管环境下，业务实力强、风控能力高的券商更具竞争优势。重点推荐国泰君安、长江证券、广发证券和国金证券，其EPS和P/E表现较为稳健，有望在行业分化中保持领先地位。