20170512-华泰证券-证券行业深度研究：转型跨越，行则将至_24页_1mb

行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2016-2017年证券行业的发展情况，分析行业在市场震荡、监管趋严背景下的业绩变化、业务结构调整及未来发展趋势。报告指出，尽管市场环境不佳，行业整体仍呈现出向规范化、多元化发展的趋势，优质券商具备更强的竞争力。

主要观点与关键信息

市场震荡致业绩回落，行业分化加剧

• 2016年证券行业实现净利润1234.45亿元，同比下降50%；营收3279.94亿元，同比下降43%。
• 28家上市券商净利润和营收分别下降48%和40%，占行业净利润和收入的77%和82%。
• 2017年1季度，27家上市券商实现净利润202亿元，同比上升8.8%，其中12家券商净利润实现增长，大券商如中信、招商、海通表现突出。

资产负债表收缩周期，净资本扩充严控风险

• 2016年证券行业总资产规模为5.79万亿元，同比下降10%；上市券商总资产4.94万亿元，同比下降7%。
• 2016年行业净资本规模为1.47万亿元，同比增长18%；上市券商净资本规模合计8816亿元，同比增长11%。
• 行业杠杆率持续下降，2016年剔除客户保证金后的杠杆水平为2.65倍。

业务结构优化，转型摆脱“看天吃饭”

• 2016年行业业务结构发生显著变化，投行及资管业务占比提升，分别达21%和9%。
• 2017年1季度，自营及利息净收入改善，资管业务分化较大，投行业绩有望持续释放。

严监管下，守正出奇

• 监管趋严推动行业规范，促使券商在创新业务上更加审慎，提升风控能力。
• 投行业务在IPO规模提升和费率维持高位的背景下，业绩增长显著，预计全年将保持高增长。
• 资管业务强调去通道、去嵌套，回归本源，主动管理能力较强的券商具备竞争优势。
• 资本中介业务成本端有望改善，业绩或将提振，大券商在该领域表现突出。

投资回归价值，优质券商攻守兼备

• 当前板块估值处于历史中枢底部区域，优质券商具备攻守兼备的优势。
• 推荐广发、国君、国金、国元、兴业、长江等券商。

重点推荐

风险提示

• 市场波动风险
• 改革推进不如预期

行业趋势

• 行业进入规范整顿周期，监管趋严背景下，券商需提升业务实力和风控能力。
• 业务结构逐步多元化，投行、资管等业务成为重要增长点。
• 优质券商在低估值背景下更具投资价值，未来业绩有望稳步提升。

图表目录

• 图表1: 证券行业营收规模趋势
• 图表2: 证券行业净利润趋势
• 图表3: 2016年上市券商盈利经营情况
• 图表4: 证券行业总资产规模小幅下滑
• 图表5: 行业集中度提升
• 图表6: 上市券商融出资金规模下降
• 图表7: 上市券商自营类资金规模情况
• 图表8: 证券行业净资产规模稳步增长
• 图表9: 上市券商2016年净资产规模
• 图表10: 证券行业杠杆水平小幅下降
• 图表11: 证券行业历年ROA水平
• 图表12: 上市券商2016年ROA水平
• 图表13: 证券行业ROE水平
• 图表14: 上市券商2016年ROE水平
• 图表15: 证券行业业务结构逐步多元化
• 图表16: 2016年上市券商业务结构
• 图表17: 2015-2016年权益类融资情况
• 图表18: 2015-2016年债券类融资情况
• 图表19: 行业历史投行业务净收入
• 图表20: 上市券商承销业务收入情况
• 图表21: 证券行业IPO业务平均费率情况
• 图表22: 2016年上市券商IPO业务费率情况
• 图表23: 上市券商IPO排队项目情况
• 图表24: 上市券商投行收入贡献比
• 图表25: 上市券商IPO排队项目情况
• 图表26: 上市券商投行收入贡献比
• 图表27: 行业历史资产管理业务净收入
• 图表28: 2016年券商资产管理业务净收入及增速
• 图表29: 2016年上市券商资管业务净收入贡献比
• 图表30: 证监会主管ABS规模
• 图表31: 行业利息净收入情况
• 图表32: 上市券商利息支出占总利息收入比重情况
• 图表33: 市场两融业务余额
• 图表34: 2016年上市券商两融利息净收入
• 图表35: 2017年1-4月股票质押市场结构
• 图表36: 券商承揽的股票质押市值规模及数量
• 图表37: 2016年上市券商直投子公司情况
• 图表38: 上市券商权益类和固定收益类投资情况