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报告摘要

本报告由渤海证券研究所发布，涵盖宏观及策略分析、金融工程研究等板块，重点分析了2021年8月制造业PMI数据、A股市场二季报表现、信用债市场动态以及可转债市场走势，并提供了相关投资建议与风险提示。

PMI数据：2021年8月制造业PMI为50.1，较上月回落0.3个百分点，显示制造业景气度继续回落。
分项表现：
- 生产指数：回落0.1个百分点至50.9，局部地区受汛情影响，但整体仍保持一定韧性。
- 新订单指数：回落1.3个百分点至49.6，进入萎缩区间，显示需求端承压。
- 进出口订单：进口订单和新出口订单均回落，分别至48.3和46.7，显示内外需均面临压力。
- 价格指数：出厂价格和原材料购进价格回落，两者剪刀差收窄，有助于缓解企业成本压力。
- 库存指数：产成品和原材料库存仍处荣枯线以下，去化过程相对稳定。
企业类型差异：
- 大型企业PMI回落1.4个百分点至50.3%，生产与新订单均下滑。
- 中小型企业PMI有所回升，小型企业新订单创近一年新低，显示需求不足仍是主要问题。
风险提示：国内外经济恢复不及预期。

营收增速：全A/全A（非金融）营收增速分别为23.2% / 26.6%，剔除基数效应后，两年复合增速回升3.3% / 2.9%，显示业绩改善。
净利增速：全A/全A（非金融）净利增速分别为39.8% / 42.5%，剔除基数效应后，年均增速分别为7.8% / 18.6%，盈利改善有限。
板块表现：
- 主板：营收增速改善更明显，利润增速回升5.7个百分点至18.0%。
- 创业板：利润增速回落10.6个百分点至18.3%。
- 科创板：ROE改善最大，销售净利率和权益乘数高于其他板块。
市值风格：
- 中证500净利增速改善，沪深300和中证1000小幅回落。
- 中证500和中证1000净利增速高于沪深300。
行业表现：
- 周期板块：采掘、有色金属、钢铁、化工净利增速高于营收增速，受益于大宗商品高位。
- 中游行业：电气设备、机械设备表现较好。
- 下游行业：汽车、医药生物、轻工制造相对较好。
- 净利负增长行业：农林牧渔、商业贸易、家用电器。
- 成长板块：电子表现较好，计算机呈现“增收不增利”。
风险提示：外需变化产生基本面冲击，国内经济下行超预期。

发行利率：多数期限发行利率下行，变动范围为-14BP至3BP。
发行量：信用债发行量上升17.35%，净融资额增加913.16亿元。
分行业发行：
- 发行金额最高：非银金融、建筑装饰、综合行业。
- 偿还金额最高：非银金融、综合、建筑装饰行业。
- 净融资额最高：建筑装饰、非银金融、综合行业。
行业变化：
- 农林牧渔发行量环比增幅最大，净融资额环比增加最多的是建筑装饰，减少最多的是食品饮料（减少202.63亿元）。
二级市场：
- 信用债总成交量月环比下降2.70%，公司债成交量上升，其余品种下降。
- 信用利差整体收窄，高评级品种利差处于历史中位，低评级品种利差处于高位。
信用评级调整：
- 8家公司评级（展望）调整，下调8家，无上调。
违约债券：
- 8月共10家公司违约，违约金额合计106.10亿元，较上月减少188.477亿元。
风险提示：经济波动超预期，政策超预期，企业再融资能力大幅下降。

崔健：渤海证券研究所副所长&产品研发部经理，联系方式：022-28451618
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