20210620-光大证券-金属周期品高频数据周报_基建_地产新开工_工业品三大链条主要商品量价利齐降_23页_2mb

行业研究总结

核心内容

本报告分析了2021年6月14日至6月20日期间，中国基建、地产新开工、工业品以及出口链条的主要商品价格、利润及相关指标的变化趋势，并结合流动性、比价关系、股票估值及投资建议进行综合分析。

主要观点

1. 流动性分析

• M1与M2增速差：5月M1和M2增速差小幅回落至近8个月最低值（-2.2个百分点），与上证指数存在较强的正向相关性，可能不利于上证指数。
• BCI融资环境指数：5月底小幅回升至48.01，但阶段性高点大概率在2020年9月底（54.02），历史经验表明该指数对创业板指数中长期不利好。
• 全球流动性指标：美联储总负债创历史新高（8.02万亿美元），中美十年期国债收益率利差走阔，增强中国资本市场的吸引力；中国十年期与一年期国债收益率利差缩窄，显示投资者对未来经济预期偏谨慎。

2. 基建与地产新开工链条

• 地产新开工与销售面积：1-5月地产新开工面积累计同比+6.90%，销售面积累计同比+36.30%，增速环比回落。
• 土地购置面积：1-5月土地购置面积累计同比-7.50%，环比由正转负，预计后期地产新开工面积及销售面积将延续弱势。
• 基建投资完成额：1-5月基建投资完成额累计同比+11.80%，增速环比变化-6.6个百分点，延续下滑态势。
• 螺纹钢与水泥价格：螺纹钢价格回落1.75%，水泥价格回落1.60%，螺纹钢利润大幅下降68.57%。

3. 地产竣工链条

• 竣工面积：1-5月房屋竣工面积累计同比+16.40%，仍处于历史高位。
• 玻璃价格：创2012年以来新高（2847元/吨），钛白粉价格维持高位（20400元/吨），两者利润均处于2020年以来高位。

4. 工业品链条

• 冷轧、铜、铝价格及利润：价格及利润均出现回落，冷轧价格下降0.49%，铜价格下降4.31%，铝价格下降1.44%。
• 半钢胎开工率：维持同期低位（52.75%），显示工业品需求疲软。
• 铁矿石价格：继续上涨2.93%，螺纹钢与铁矿石价格比值创10年新低（3.33），反映钢铁行业盈利压力。

5. 出口链条

• 集装箱运价指数：CCFI综合指数创历史新高（2526.65点），显示外需强劲。

6. 细分品种

• 石墨电极：价格维持高位，但利润环比回落。
• 不锈钢-镍：不锈钢价格维持历史中位（17700元/吨），镍价格下降3.19%。
• 其他周期品种：如钼精矿、钨精矿等价格维持高位，部分品种如硅铁、五氧化二钒价格有所上涨。

7. 比价关系

• 螺纹钢与铁矿石：价格比值创10年新低（3.33），中厚板与螺纹钢价差处于历史高位（420元/吨）。
• 盘螺与螺纹钢：价差达640元/吨，处于历史高位，反映基建与地产需求差异。

8. 股票投资

• 沪深300指数：本周下跌3.21%。
• 周期板块表现：航运板块领涨（+4.84%），其他周期板块多数下跌。
• PB估值分位：钢铁、工业金属等板块PB分位处于2012年以来较低水平，航运板块PB分位较高（59.53%）。

关键信息

投资建议

• 需求淡季：当前进入需求淡季，基建及地产新开工走弱。
• 关注政策进展：需高度关注6-7月钢铁去产能“回头看”检查政策进展。
• 投资主线：二季度钢铁行业的投资主线是热轧和中厚板，建议关注标的包括华菱钢铁、宝钢股份、太钢不锈、重庆钢铁、新钢股份、柳钢股份、方大特钢、云铝股份、紫金矿业、江西铜业。

风险提示

• 相关性失效：历史数据相关性可能失效。
• 宏观政策调整：政策变动可能影响市场走势。
• 公司经营不善：部分企业可能面临经营风险。

结论

本报告指出，当前市场整体处于需求淡季，基建和地产新开工数据疲软，工业品价格和利润普遍回落，但部分细分品种如玻璃、钛白粉价格和利润维持高位。外需强劲推动集装箱运价指数创新高，而航运板块成为周期板块中涨幅最大的。钢铁和工业金属板块估值相对较低，但需关注政策变化及市场需求。