20220220-光大证券-金属周期品高频数据周报_背离的各品种产能利用率_高炉历史低位_水泥和煤炭已是三年同期高位_26页_2mb

行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月14日至2月20日期间，中国钢铁、有色金属、化工等周期性行业的高频数据和市场表现，重点聚焦于流动性、基建与地产开工率、工业品价格走势、细分品种利润变化、比价关系及股票估值分位等关键指标。

主要观点

1. 流动性

• 2022年1月，M1和M2增速差降至2015年以来新低，为-11.7个百分点，与上证指数存在较强的正向相关性。
• BCI中小企业融资环境指数在1月为48.27，环比上升2.41%，但阶段性高点已出现在2020年9月，对创业板指数的中长期表现不乐观。
• 伦敦金现价格和SPDR黄金ETF持仓量均有所上升，反映市场风险偏好和通胀预期。

2. 基建与地产开工链条

• 全钢胎开工率环比显著回升23.8个百分点，达到33.05%。
• 螺纹钢价格环比下跌1.82%，但产量和库存有所增加，长流程螺纹钢利润环比上升20.26%。
• 水泥开工率环比上升2.5个百分点，达到50.42%，处于近三年高位。
• 全钢胎开工率回升，反映基建和地产需求有所回暖。

3. 地产竣工链条

• 平板玻璃和钛白粉利润环比下降，分别为-10.75%和-6.77%。
• 12月房屋竣工面积同比上涨1.91%，显示房地产竣工有所改善。

4. 工业品链条

• 冷轧、铜、铝价格均有所下跌，但冷轧毛利环比上升27.5%。
• 半钢胎开工率环比上升16.07个百分点，显示汽车产业链需求回升。
• 电解铜、电解铝利润环比下降，显示工业品价格承压。

5. 细分品种

• 石墨电极利润环比止跌回升3.56%，显示部分细分行业表现较好。
• 不锈钢价格和利润均上涨，显示其市场需求有所改善。
• 镍价格继续上涨，处于历史高位水平。
• 预焙阳极利润为负，显示行业盈利能力较弱。

6. 比价关系

• 热轧与螺纹价差缩窄至110元/吨，显示钢铁产业链价格趋近。
• 上海冷轧钢与螺纹钢价差扩大至770元/吨，反映冷轧钢需求相对强劲。
• 不锈钢热轧与电解镍比值处于10年低位，显示比价关系变化较大。
• 热轧与螺纹价差缩小，显示市场供需关系趋于平衡。

7. 外需指标

• CCFI综合指数环比下降2.44%，显示出口需求疲软。
• 美国失业率和PMI新订单指数均有所改善，但全球PMI新订单指数环比下降1.20个点，显示外需复苏有限。

8. 股票投资

• 化工板块领涨周期股，涨幅达3.16%，显示其市场表现优于其他周期板块。
• 钢铁板块中，永兴材料、杭钢股份等个股涨幅靠前。
• 周五钢铁板块PB为0.71，为2012年以来最高值，显示估值处于低位。

关键信息

流动性指标

• M1和M2增速差为-11.7个百分点，为2015年以来新低。
• BCI中小企业融资环境指数为48.27，环比上升2.41%。
• 伦敦金现价格为1898美元/盎司，环比上升2.12%。

基建与地产开工率

• 全钢胎开工率环比上升23.8个百分点，达到33.05%。
• 螺纹钢产量环比上升4.92%，库存上升8.23%，显示需求相对稳定。
• 水泥开工率环比上升2.5个百分点，达到50.42%，显示基建需求回暖。

地产竣工链条

• 平板玻璃价格环比下跌0.59%，毛利下降10.75%。
• 钛白粉价格持平，毛利下降6.77%。
• 12月房屋竣工面积同比上涨1.91%，显示房地产竣工有所改善。

工业品链条

• 冷轧、铜、铝价格均下跌，但冷轧毛利上升27.5%。
• 半钢胎开工率上升16.07个百分点，显示汽车产业链需求回升。
• 电解铜、电解铝利润下降，显示工业品价格承压。

细分品种

• 石墨电极利润环比止跌回升3.56%，显示部分细分行业表现较好。
• 不锈钢价格和利润均上涨，显示其市场需求有所改善。
• 镍价格继续上涨，处于历史高位水平。
• 预焙阳极利润为负，显示行业盈利能力较弱。

比价关系

• 热轧与螺纹价差缩窄至110元/吨，显示钢铁产业链价格趋近。
• 上海冷轧钢与螺纹钢价差扩大至770元/吨，显示冷轧钢需求相对强劲。
• 不锈钢热轧与电解镍比值处于10年低位，显示比价关系变化较大。
• 热轧与螺纹价差缩小，显示市场供需关系趋于平衡。

外需指标

• CCFI综合指数环比下降2.44%，显示出口需求疲软。
• 美国失业率和PMI新订单指数均有所改善，但全球PMI新订单指数环比下降1.20个点，显示外需复苏有限。

股票投资

• 化工板块领涨周期股，涨幅达3.16%，显示其市场表现优于其他周期板块。
• 钢铁板块中，永兴材料、杭钢股份等个股涨幅靠前。
• 周五钢铁板块PB为0.71，为2012年以来最高值，显示估值处于低位。

投资建议

• 当前地产基建整体表现维持弱势，后续增量空间有限，但仍需关注基建结构性机会。
• 建议关注国家水网、地下管网、市政工程建设带来的管道产品投资机会。
• 关注标的：新兴铸管、金洲管道、方大炭素、方大特钢、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。

风险提示

• 历史数据得出的相关性失效风险。
• 政府对大宗商品价格调控风险。
• 公司经营不善风险。