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三只松鼠（300783SZ）2024年中报分析：高端性价比战略成效显进展

业绩概览

2024年上半年，公司实现总营收507.5亿元，同比增长75%，归母净利润29亿元，同比增长89%，扣非归母净利润228亿元，同比增长212%的表现尤为突出。毛利率提升至25.85%，主要得益于供应链优化，综合净利率增长0.4个百分点至5.71%。

核心亮点

• 多渠道高质增长：抖音、天猫、京东等电商销售额同比增长181%、28%、20%，第三方平台总营收增长80%。线下分销渠道营收增幅超100%，区域经销商数量显著增加，反映渠道扩张加速。
• 品类与创新驱动：2024上半年新增超1000款SKU，新品如“水牛乳千层吐司”实现千万级销售额，新品贡献增长动力。

渠道与布局

• 电商升级：抖音、天猫、京东各业务线增速超80%，显示精细化运营成效。
• 经销合作增强：8月开展经销商共创会，通过供应链优化帮助经销商拓展规模，提升盈利能力。

发展展望

公司维持“买入”评级，预计2024-2026年EPS分别为0.89元、1.15元、1.54元，当前PE估值在12-20倍区间。高端性价比战略与全品类布局有望增强增长动力。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 线上竞争加剧
• 食品安全与渠道拓展风险

该报告认为三只松鼠以高性价比战略为基础，通过产品迭代、渠道深化和组织优化，推动业绩稳健增长。