20250512-宏源期货-有色金属周报（锌）_短期反弹或为空配入场机会_29页_1mb

有色金属周报（锌）总结

2025年5月12日宏源期货研究所
核心观点：锌价短期反弹或为空配入场机会，预计5月弱势运行区间为21,500-23,000元/吨。

宏观背景

我国与美国贸易摩擦有所缓解，商务部已同意解除相关限制；国内降准降息政策落地，宏观情绪稳中向好。此外，宏观政策对市场影响有限，整体保持温和支撑。

原料与成本

1. TC加工费：
   • 进口TC平均报价40美元/干吨，国产TC平均报价3,500元/金属吨，近期调涨幅度较小。
   • 随锌价重心下移，矿端TC上调意愿不足，预计5月调涨空间有限。
2. 原料供应：海外矿山虽有扰动，但影响可控，原料端维持趋松预期。

生产情况

1. 国内炼厂：
   • 4-5月常规检修安排后移至5月中下旬，TC稳中向好带动炼厂利润修复，生产积极性提升。
   • 5月月产量预计维持55万吨左右，略低于预期。
2. 镀锌开工率：节后复产推动开工回升，终端需求因特高压及铁塔订单较好，但出口订单因关税不确定性减少。
3. 压铸锌合金开工率：环比提升559个百分点至较高水平，电子产品订单尚可，传统五金及出口订单表现偏弱。
4. 氧化锌开工率：环比增加116个百分点至稳定水平，陶瓷级需求稳定，出口受欧盟反倾销调查影响承压。

需求与库存

1. 下游消费：进入季节性淡季，前期低位补库后以刚需采购为主，当前现货高升水抑制采购积极性。
2. 库存变化：
   • 锌锭社库小幅累增，主要因下游消耗原有库存。
   • 锌锭保税区库存增至万吨，环比上升；上期所及LME库存均减少，反映市场供需阶段性改善。
   • 锌精矿港口库存总计万吨，环比减少万吨，显示原料供应紧张。

市场动态与风险提示

1. 价差与基差：
   • 沪锌主力合约收盘价下跌160元/吨，现货升水高位抑制需求。
   • 沪伦比值攀升，进口盈利窗口开启，但锌价弱势运行可能限制溢价空间。
2. 风险因素：
   • 宏观政策变动可能影响市场情绪；
   • 供给端扰动（如检修计划）或导致产量波动；
   • 下游消费超预期（如回暖）可能支撑价格。
3. 供需平衡：5月月度供需平衡表显示，产量、进口量及出口量变化需关注，实际消费可能低于表观消费。

结论

当前锌价弱势运行，短期反弹或为空配机会。建议关注宏观政策及下游需求恢复情况，若锌价随宏观情绪反弹，可择机布局空头。长期来看，需警惕供给端扰动与消费超预期风险，同时留意TC加工费及库存变化对价格的潜在影响。