> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 空配继续持有 - 原油月报总结 ## 核心内容 本报告为2026年8月7日的原油月报，分析了当前原油市场的供需、库存、地缘政治及宏观因素对油价的影响，并提出了相应的策略建议。整体来看，市场处于中性偏空状态，建议空配持有。 --- ## 主要观点 ### 01 月度评估 & 策略推荐 - **油价走势**：WTI主力合约近月走势显示油价存在一定的下行压力。 - **影响因子评估**： - **欧美政策**：整体偏多，部分政策已计价，但短期内对全球平衡影响有限。 - **地缘政治**：中性，地缘风险溢价已回落，但中东、俄罗斯等地仍存在不确定性。 - **宏观因子**：中性，美联储降息预期支撑大宗商品，但亚洲需求端限制油价上行。 - **非OPEC供需**：中性偏空，美洲地区供应增长仍是中长期压力来源。 - **OPEC供需**：中性偏空，OPEC+增产计划强化，市场已开始交易供应宽松预期。 - **上轮观点**：前期偏尾行空配继续持有，首行可开始择机加空。 - **本轮观点**：维持上轮观点，空配持有。 --- ## 关键信息 ### 02 宏观 & 地缘政治 - **宏观因素**： - 美国就业和制造业数据弱于预期，美元指数走弱，支撑大宗商品。 - 中国制造业景气度偏弱，炼厂利润压缩，亚洲需求端限制油价上行。 - **地缘政治**： - 美伊冲突降温，霍尔木兹通行量恢复，但仍未达正常水平。 - 俄罗斯与乌克兰冲突持续，影响汽油出口，推动国内柴油和汽油价格高位。 - 中东风险仍未完全消除，但油价已回吐部分战争溢价。 --- ### 03 油品价差 - **油价曲线**：WTI远期曲线承压，市场交易供应宽松预期。 - **各地原油近远结构**：显示不同地区原油价格差异，美国供应韧性限制油价上行。 - **成品油价差**： - 新加坡汽油裂解价差显示供应紧张。 - 欧洲汽油裂解价差偏弱，柴油裂解价差偏强。 - 美国汽油裂解价差受炼厂利润影响，呈现波动。 --- ### 04 原油供应 #### OPEC & OPEC+ - **OPEC 9国产量**：维持高位，但配额豁免国产量未计入。 - **OPEC闲置产能**：总体较低，OPEC+计划外停车产能有限。 - **OPEC+19国产量**：产量恢复快于预期，供应压力逐步增加。 - **主要成员国产量**：沙特、阿联酋、伊拉克等产量恢复较快，但伊朗等配额豁免国出口受限。 - **出口预测**：OPEC+成员国出口量动态预测显示供应恢复，但未达预期水平。 #### 美国 - **美国产量**：维持约1380万桶/日，增长依赖单井效率提升。 - **钻机数量**：低位运行，产量增长有限。 - **活跃钻机与压裂车队**：显示美国增产动力不足。 - **出口量**：美国原油出口量维持高位，对全球供应形成压力。 #### 其他地区 - **加拿大**：原油产量动态预测显示增产意愿强烈。 - **挪威 & 巴西**：产量动态预测显示供应增长。 - **中国**：原油产量维持稳定，但出口量受限。 --- ### 05 原油需求 #### 美国 - **原油投料**：需求疲软，炼厂利润压缩。 - **成品油需求**：汽油、柴油需求动态预测显示需求恢复有限。 - **出口量**：美国总成品油净出口维持低位，需求增长受限。 #### 中国 - **原油投料**：需求维持稳定，但增速放缓。 - **炼厂开工率**：主营炼厂开工率与利润显示需求疲软。 - **出口量**：汽油、柴油出口量动态预测显示需求恢复有限。 #### 印度 - **原油投料**：需求增长，但增速不及预期。 - **炼厂开工率**：维持稳定，但产能利用率有限。 - **原油进口量**：动态预测显示需求增长。 #### 欧洲 - **炼厂开工率**：整体稳定，但部分炼区利润下降。 - **原油进口量**：ARA、Rotterdam等炼区进口量维持稳定。 - **成品油需求**：汽油、柴油、燃料油需求动态预测显示需求触底回升。 --- ### 06 原油库存 #### 美国 - **原油商业库存**：持续下降，但低于5年均值。 - **成品油库存**：汽油、柴油库存累积，炼厂利润边际下降。 - **库存可用天数**：汽油、柴油库存可用天数下降，显示需求增长。 #### 中国 - **原油港口库存**：大连、宁波、日照等港口库存维持低位。 - **汽油库存**：社会与厂家库存下降，显示需求增长。 - **柴油库存**：社会与厂家库存维持低位，需求恢复有限。 #### 欧洲 - **ARA库存**：汽油、柴油、燃料油库存维持稳定。 - **总成品油库存**：欧洲16国总成品油库存维持稳定，显示需求平稳。 #### 新加坡 & 富查伊拉 - **新加坡库存**：汽油、柴油、燃料油库存维持稳定。 - **富查伊拉库存**：港口库存维持稳定，显示需求平稳。 --- ## 结论 - **市场展望**：2026年油价中枢预计在60~65美元/桶，供应宽松预期增强，需求恢复有限。 - **策略建议**：空配持有，关注供应端的边际变化及需求端的复苏情况。 - **风险提示**：地缘政治风险仍存在，需密切关注中东及俄罗斯局势。