20250720-创元期货-有色锌周度报告_伦锌交割持仓矛盾反复_16页_1mb

锌周度报告总结（2025年7月20日）

本报告由创元研究有色金属组发布，主要分析锌市最新情况。主要内容如下：

一、行情回顾

本周海外锌价表现强势，带动国内价格上涨。宏观层面，美国降息预期升温，国内政策推动“反内卷”和供给侧结构性改革进一步发酵，市场情绪整体向好。伦锌近期持仓高度集中，LME 0-3M结构反复走强，海外市场“挤仓”情绪推高价格，内外价差有所缩小。

二、供需分析

1. 供应端：

   • 镭端：国内锌精矿产量稳定，进口量同比回升，加工费上行；冶炼端检修影响有限，精炼锌产量预计维持增长。
   • 外部看，澳洲出口量环比下降导致国内进口矿增量减少，但长期看好。

2. 需求端：

   • 终端消费：基建投资增速放缓，地产市场低迷；汽车出口表现较强，但白电（空调、冰箱、洗衣机）出口及生产排产均已显现颓势。
   • 初端消费：镀锌开工率高于预期，但原料库存累积压缩补货意愿；压铸合金及氧化锌开工情况分化，表现有韧性但受季节淡季影响压力增大。

三、库存状况

当前国内社会库存水位在10万吨以下，海外LME库存处于偏低水平，易被市场操纵；近期交割频繁出现“挤仓”现象，增加了市场波动性。

四、未来展望

短期市场对单边锌价中长期基本面偏弱的判断不变，但库存表现不及预期，空头情绪谨慎，部分多头则认为海外库存低位将加剧价格波动。