20180821-中原证券-龙蟒佰利-002601.SZ-中报点评_钛白粉行业维持高景气_扩产项目保障未来增长_5页_722kb

钛白粉行业维持高景气，龙蟒佰利中报点评总结

核心内容

龙蟒佰利（002601）在2018年上半年实现了营业收入52.60亿元，同比增长6.04%，净利润13.41亿元，同比增长2.33%。公司同时公布了利润分配预案，每10股派发现金红利6.5元，显示出良好的盈利能力与分红能力。

主要观点

1. 钛白粉行业景气度持续高位

• 钛白粉行业自2016年初以来持续保持高景气，需求稳定增长，主要受益于房地产与汽车等下游行业的发展。
• 2018年前7月份，房地产开发投资增长10.2%，新开工面积增长14.4%，进一步支撑钛白粉需求。
• 出口方面，前3月我国钛白粉出口同比增长34.8%，显示海外需求旺盛。
• 行业环保监管趋严，供给端难以大幅扩张，预计未来景气度将维持高位。

2. 氯化法工艺助力未来增长

• 公司6万吨氯化法钛白粉产能已基本稳定，向PPG、阿克苏、宣伟、立邦等标杆客户供货，获得良好口碑。
• 氯化法二期20万吨项目已启动建设，预计2019年投产，有助于公司在高端市场扩大优势。
• 氯化法工艺的提升将带来更高的附加值和更强的市场竞争力。

3. 公司业绩稳步增长

• 2018年上半年钛白粉销量增长2.07%，销售均价提升5.41%，钛白粉收入增长7.64%。
• 单季二季度净利润7.43亿元，同比增长2.47%，环比增长24.21%，创单季业绩新高。
• 预计公司2018年和2019年EPS分别为1.39元和1.66元，对应PE分别为9.8倍和8.2倍，估值合理。

关键信息

业绩表现

• 2018年中报营业收入52.60亿元，净利润13.41亿元。
• 扣非净利润12.95亿元，同比增长1.19%。
• 基本每股收益0.67元。

财务指标

• 毛利率43.06%，同比提升0.33个百分点。
• 净资产收益率_摊薄9.95%。
• 资产负债率37.73%。
• 市净率2.15倍。
• 流通市值96.09亿元。

未来展望

• 2018年、2019年营业收入预计分别增长9.0%和15.0%。
• 净利润预计分别增长13.0%和19.0%。
• 预计2018年、2019年EPS分别为1.39元和1.66元，对应PE分别为9.8倍和8.2倍。

风险提示

• 产品价格下跌风险。
• 氯化法项目进度低于预期的风险。

投资建议

• 维持“买入”投资评级。
• 公司未来业绩增长可期，估值具有吸引力。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

估值与财务指标

分红指标

财务健康度

• 资产负债率维持在较低水平，2018年为23.0%，2019年为15.4%，2020年为20.5%。
• 流动比率和速动比率均较高，2018年分别为1.87和1.43，显示公司具备良好的短期偿债能力。
• 公司现金流状况良好，2018年经营活动现金流为4.56亿元，同比增长显著。

总结

龙蟒佰利在2018年上半年表现稳健，受益于钛白粉行业高景气和公司自身产能扩张，业绩稳步增长。氯化法工艺的持续发展为公司未来提供了广阔的成长空间，同时公司良好的财务状况和盈利表现使其具备较高的投资价值。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，估值合理。