20140814-兴业证券-龙蟒佰利-002601.SZ-钛白粉景气向好_业绩增长趋势明朗_13页_720kb

佰利联（002601）投资分析总结

核心内容

佰利联是中国钛白粉行业的龙头企业，受益于海外需求回暖和行业景气回升，公司业绩有望持续改善。公司拥有丰富的产能，包括硫酸法金红石型钛白粉、硫酸法锐钛型钛白粉以及即将投产的氯化法钛白粉，未来盈利能力和市场空间将进一步提升。

主要观点

• 海外需求回暖：欧美经济复苏带动全球钛白粉需求回暖，海外价格持续上涨，国内外价差扩大，推动我国钛白粉出口量大幅提升，2014年1-6月累计出口量达到27.54万吨，同比增长56.72%。
• 国内供需优化：随着出口增长，国内钛白粉行业供需格局优化，产品价格从4月起底部回升，龙头企业报价上涨超过10%。
• 环保政策影响：国内中小企业因环保和成本问题难以复工，环保政策若严格执行将加速行业竞争结构优化。
• 公司盈利提升：佰利联2014-2016年EPS预计分别为0.32元、1.23元、1.60元，具备高业绩弹性，产品价格每上涨1000元/吨，年化EPS增厚0.76元。
• 产能扩张计划：公司正在建设年产6万吨氯化法钛白粉项目，预计年底投产，该项目盈利能力和市场空间优于现有硫酸法产品。

关键信息

公司概况

• 公司名称：河南佰利联化学股份有限公司
• 主要产品：钛白粉、锆制品
• 现有产能：20万吨硫酸法金红石型钛白粉、2万吨硫酸法锐钛型钛白粉
• 在建项目：6万吨氯化法钛白粉（预计年底投产）
• 配套产能：60万吨硫磺制酸

财务数据（2014-08-14）

• 收盘价：23.33元
• 总股本：190.79百万股
• 流通股本：184.80百万股
• 总市值：4451.13百万元
• 流通市值：4311.38百万元
• 净资产：2171.26百万元
• 总资产：4001.35百万元
• 每股净资产：11.38元

财务预测（2013-2016）

财务比率

风险提示

• 海外需求疲软风险：若海外经济持续低迷，可能影响全球钛白粉需求及国内出口量。
• 原料价格波动风险：钛白粉生产成本受原材料价格波动影响较大，可能对盈利造成压力。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：佰利联作为行业龙头，受益于海外需求回暖和行业景气度提升，业绩增长趋势明朗。公司氯化法钛白粉项目投产后，盈利能力有望进一步增强。

附注

• 图表信息：包括钛白粉产业链、全球需求分布、产品价格走势、出口量变化、行业集中度、公司财务数据等。
• 联系方式：分析师及销售经理的联系方式详见文档。

总结

佰利联作为中国钛白粉行业的重要企业，其业绩增长与行业景气度密切相关。随着海外需求回暖和国内供需优化，公司产品价格逐步回升，出口量显著增长。同时，氯化法钛白粉项目的投产将提升其盈利能力和市场地位。公司具备良好的成长性和盈利能力，未来有望实现业绩持续提升，因此给予“增持”评级。然而，需关注海外需求疲软和原料价格波动等风险因素。