轻工制造行业“新冠”疫情下轻工行业投资策略：以史为鉴，危中寻机华创证券-21页_2mb

“新冠”疫情下轻工行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了“新冠”疫情对我国家具行业的影响，并结合2003年非典疫情的历史经验，提出了轻工行业的投资策略。报告指出，尽管疫情对行业造成了一定冲击，但其影响有限，且存在结构性机会。

主要观点

一、SARS与新冠疫情的对比

• 疫情时间：SARS疫情爆发于返工潮后，而新冠疫情爆发于返工潮前，扩散速度更快，影响范围更广。
• 疫情发展：SARS在2003年4月15日开始对股市造成冲击，5月15日后逐步恢复；新冠疫情则在2020年1月底快速扩散，对市场造成短期影响。
• 行业表现：轻工制造板块在非典时期表现优于行业综合，疫情对家具行业整体影响不大，但对短期接单有影响。

二、家具行业现状与历史对比

• 收入表现：非典期间家具行业收入增速有所提升，收入结构保持稳定，企业数量增加。
• 行业变化：当前家具行业以定制家具为主，企业更注重智能化生产与多地产能布局，受地产与公司业绩影响较大。
• 市场表现：家具企业上市较晚，未经历完整牛熊周期，市场表现与地产销售密切相关。

三、投资机会分析

• 短期抗跌板块：工业纸与生活用纸板块受疫情影响较小，表现较为稳健。
• 长期配置板块：定制家具与软体家具行业具有较强抗风险能力，疫情后有望迎来订单集中爆发。
• 建议关注标的：
  • 抗跌标的：太阳纸业、中顺洁柔、劲嘉股份
  • 配置标的：欧派家居、金牌厨柜、志邦家居、周大生

四、风险提示

• 房地产市场波动：疫情可能影响房地产销售，进而影响家具行业需求。
• 宏观经济下行：可能导致家居与造纸行业需求萎缩。

关键信息

• 疫情对生产影响：定制家具企业智能化生产降低用工依赖，分散区域性风险。
• 疫情对销售影响：疫情对2020年Q1接单产生影响，但预计二季度开始逐步恢复。
• 行业数据：
  • 家具企业出口收入占比不超过5%
  • 家具主营业务收入与商品房交房数据呈现强相关性
  • 家具公司经销商渠道收入占比普遍在50%以上，部分企业高达90%
• 投资策略：建议在市场调整后配置定制家具与软体家具板块，关注抗跌标的。

行业基本数据

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投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

团队介绍

• 组长、首席分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士）
• 分析师：陈梦（北京大学工学硕士）
• 助理研究员：葛文欣（南开大学经济学硕士）

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