20221229-广州期货-年度视野——铜_道阻且长_危中寻机_24页_1mb

铜市场研究报告总结

核心内容概览

本报告围绕2023年铜市场的走势进行分析，从宏观、供需、价格、投资策略等多个维度展开，重点探讨了全球经济形势、美联储政策、铜矿供应、精铜及废铜供需变化、铜加工行业表现、库存趋势以及价格走势预测。

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主要观点

宏观环境

• 美联储本轮加息周期有望在2023年上半年结束，但短中期内政策转向仍不明确。
• 海外高通胀与高利率环境将继续对需求形成压制，拖累全球经济，预计2023年全球经济增长放缓至2.7%。
• 中国在疫情优化后，经济修复动能增强，有助于提升市场风险偏好，但整体经济仍面临下行压力。

供需分析

• 铜矿供应：2023年铜矿供应趋松趋势确定，预计全球铜精矿产量同比增速为5.3%。
• 精铜供应：2023年精炼铜供应将有所恢复，但增速仍不及消费，预计全球精炼铜供应增速为3.2%，消费增速放缓至1%。
• 废铜供应：随着国内疫情防控优化，废铜供应有望逐步提升，对精铜产量形成补充，但粗铜供应偏紧仍为精铜产量释放带来一定约束。
• 铜加工行业：整体表现分化，传统需求增长乏力，新兴需求如新能源汽车、光伏、风电等带动铜消费增长，尤其是铜箔等细分领域表现强劲。

价格展望

• 2023年铜价整体将呈震荡下行趋势，上半年维持高位，下半年明显走弱。
• 全年沪铜主波动区间参考70000-53000元/吨，LME铜主波动区间参考9200-6700美元/吨。

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关键信息

2022年行情回顾

• 2022年铜价经历了高位震荡、下跌和反弹，全年沪铜均价66922元，较去年下跌2.8%。
• LME铜价全年均价8795美元，较去年下跌6.0%。
• 现货升水维持高位，库存处于历史低位，导致多次逼仓现象。

2023年展望

• 全球经济增长：IMF预计2023年全球经济增长放缓至2.7%，发达经济体与新兴市场通胀率分别为4.4%和8.1%。
• 美联储政策：加息周期接近尾声，但短中期内难以转向，2023年利率上行幅度将放缓。
• 铜矿供应：全球铜矿产量保持增长，2023年预计同比增长5.3%，但产能释放节奏较慢。
• 精铜供需：2023年精铜供应有望逐步缓解，但受粗铜供应紧张影响，产量释放或受限。
• 废铜供应：国内废铜进口有望提升，预计2023年供应量较2022年有明显增长。

库存趋势

• 2022年全球显性库存维持低位，三大交易所加保税区库存合计约21.1万吨，可消费天数仅3天。
• 2023年库存有望逐步累积，尤其是随着精铜产量释放和废铜供应增加，库存压力或将加大。

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投资建议

单边策略

• 以反弹沽空为主，部分持仓可进行高抛低吸操作。
• 若沪铜反弹至70000元/吨，可加大卖保数量；若价格跌至53000元/吨以下，可加大买入保值数量。
• 建议采用期货+期权组合操作策略，以对冲价格波动风险。

套利策略

• 关注内外反套机会，即利用国内外价格差异进行套利操作。

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风险提示

1. 海外经济深度衰退：若欧美经济陷入衰退，可能对铜需求造成冲击。
2. 铜矿供应端干扰超预期：如矿山罢工、政策风险等可能影响铜矿供应。
3. 全球电解铜库存继续去化：库存持续下降可能支撑铜价，但若去化不及预期则可能压制价格。

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附录信息

分析师信息

• 分析师：许克元
• 期货从业资格：F3022666
• 投资咨询资格：Z0013612
• 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn

联系方式

• 广州期货研究中心：020-22836115
• 金融衍生品研究团队：020-22836116
• 金属研究团队：020-22836117
• 化工能源研究团队：020-22836104
• 创新研究团队：020-22836114
• 农产品研究团队：020-22836105

研究中心简介

• 广州期货研究中心覆盖宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种研究，提供多种研究报告形式，包括定期报告和深度专题。
• 研究中心致力于打造专业、诚信、合规的研究体系，为客户提供全面、深入、及时的市场分析。

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图表目录（摘要）

• 图表1：沪铜主力价格走势
• 图表2：国内主要地区铜现货升贴水季/年度均价
• 图表3：沪铜价差结构（当月-主力）
• 图表4：LME0-3升贴水
• 图表5：洋山铜溢价
• 图表6：电解铜进口盈亏（现货）
• 图表7：美国通胀数据
• 图表8：欧洲通胀数据
• 图表9：全球及主要经济体制造业PMI
• 图表10：IMF2022年全球经济增长预测
• 图表11：美国失业率
• 图表12：美国联邦基金目标利率
• 图表13：美元指数与美国制造业PMI
• 图表14：消费增长受疫情反复袭扰
• 图表15：全球铜矿企业资本开支维持低位
• 图表16：ICSG预计2023年全球铜精矿产量同比增速
• 图表17：智利铜矿出口（实物吨）
• 图表18：秘鲁铜矿出口（实物吨）
• 图表19：进口铜精矿现货指数（美元/吨）
• 图表20：中国进口铜精矿长单TC（美元/吨）
• 图表21：中国铜粗炼新扩建项目计划
• 图表22：中国阳极铜进口量（年度）
• 图表23：中国阳极铜进口量（月度）
• 图表24：中国国内粗铜加工费（元/吨）
• 图表25：中国粗铜进口加工费（美元/吨）
• 图表26：中国废铜进口量（年度）
• 图表27：中国废铜进口量（月度）
• 图表28：中国粗铜及精铜产能（年度）
• 图表29：中国铜冶炼利润
• 图表30：中国精铜产量（年度）
• 图表31：中国精铜产量（月度）
• 图表32：中国精铜进口量（年度）
• 图表33：中国精铜进口量（月度）
• 图表34：2022-2023年中国粗炼及精炼新增产能
• 图表35：中国房地产相关数据
• 图表36：中国家用空调产销同比变化
• 图表37：中国家用空调内销及出口同比变化
• 图表38：中国基建投资同比变化
• 图表39：电网及电源投资同比变化
• 图表40：中国汽车产量累计同比变化
• 图表41：中国新能源汽车产量累计值及同比变化
• 图表42：中国太阳能新增装机
• 图表43：中国风电新增装机
• 图表44：绿色能源（光伏+风电+新能源汽车）铜消费增量测算
• 图表45：中国铜材企业月度开工率
• 图表46：中国精炼铜制杆开工率
• 图表47：中国铜管企业开工率
• 图表48：中国铜板带企业开工率
• 图表49：中国铜箔企业开工率
• 图表50：中国电线电缆企业开工率
• 图表51：三大交易所显性库存合计
• 图表52：全球显性库存可用天数
• 图表53：上海保税区库存
• 图表54：三大交易所+保税区库存合计
• 图表55：全球铜市场供需平衡

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免责声明

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