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光期研究：玉米、淀粉月报总结

核心内容

本报告分析了2025年12月玉米、小麦及玉米淀粉的市场走势、供需变化、政策影响和未来展望，为2026年市场走势提供参考。

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主要观点

1. 玉米市场

• 外盘表现：美玉米在12月先跌后涨，出口预期改善及地缘政治因素（如黑海出口担忧）推动价格回升。美玉米库消比提升，年度报价处于低位。
• 国内市场：12月DCE玉米期价先涨后跌，近月合约领涨，玉米期、现报价维持偏强表现。现货玉米周度均价2313元/吨，较上月上涨31元/吨。
• 供需格局：玉米销售进度慢于预期，贸易商随行出货为主，成交情况一般。国内消费稳定，但进口玉米同比减少86.1%，进口政策对市场供应产生不确定性。
• 技术分析：玉米期价重回震荡区间，元旦后政策利空，期货操作建议采取库存保值策略，期权方面可考虑看跌期权以规避风险。

2. 小麦市场

• 外盘表现：美麦、玉米先跌后涨，12月初因全球供应充裕而联动下行，中旬俄乌冲突影响下小麦期价快速反弹，玉米跟随波动。
• 国内市场：12月DCE小麦期价波动较大，价格维持在5年低位。政策方面，最低收购价小麦将于1月7日竞价销售20万吨，市场氛围走弱。
• 供需格局：全球小麦产量恢复增加，中国小麦库存下降，其他主产国库存上升。进口量同比减少，预计26年中美谈判将增加高粱、玉米等进口。
• 技术分析：小麦价格维持震荡，市场购销谨慎，库存集中在贸易商手中，形成惜售支撑。

3. 玉米淀粉市场

• 价格走势：玉米淀粉报价跟随玉米波动，12月期价偏弱运行，山东淀粉加工利润亏损90元/吨。
• 供需格局：淀粉行业开机率逐步恢复，但企业签单放缓，下游及贸易商观望情绪浓厚。供应增加，需求表现滞后，供强需弱格局下，玉米淀粉弱势调整。
• 技术分析：玉米淀粉与玉米价差收窄，行业利润前高后低，市场需关注玉米价格走势对淀粉的影响。

4. 生猪市场

• 价格走势：12月猪价跌至11元/公斤以下，养殖亏损加剧。元旦临近，行业备货带动猪价反弹。
• 供需格局：中猪供应紧缺，屠宰量缓慢上涨，供需关系支撑猪价底部抬升。节前消费增加，带动期价反弹。
• 技术分析：生猪期价呈现先跌后涨走势，市场关注节后消费情况及政策对行业的影响。

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关键信息

2025年12月市场回顾

• 玉米：美玉米企稳上行，国内玉米期价偏强，出口销售转好对价格形成支撑。
• 小麦：全球供应充裕，小麦价格处于5年低位，俄、乌局势影响市场波动。
• 玉米淀粉：行业利润前高后低，供需失衡导致价格偏弱。
• 生猪：养殖亏损加剧，元旦前备货带动猪价反弹，供需格局影响价格走势。

2026年影响因素

• 宏观因素：美联储货币政策、关税政策、地缘政治局势。
• 供应端：巴西玉米产量下调，美国玉米产量增加，南美、欧盟库存下降。
• 需求端：国内玉米消费稳定，进口政策影响供应，饲料消费疲软。
• 政策端：1月7日最低收购价小麦竞价销售，对市场情绪形成压制；中美谈判有望增加谷物进口。

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供需分析

玉米

• 产量：2025年全球玉米产量预计为1,282,960万吨，美国产量显著增加。
• 进口：1-11月中国进口玉米185万吨，同比减少86.1%，12月预计恢复增加。
• 库存：12月美玉米结转库存20.29亿蒲，库存消费比下降，支撑期价反弹。
• 销售：农户售粮进度慢于预期，贸易商随行出货为主，市场供需基本平衡。

小麦

• 产量：2025年全球小麦产量预计为837,810万吨，中国产量稳定，其他主产国产量回升。
• 进口：中国进口小麦同比减少，欧盟进口大幅增加，印度进口小幅波动。
• 库存：全球小麦结转库存明显增加，中国库存下降，俄罗斯库存上升。
• 消费：中国消费稳定，全球消费增长，市场供应压力较大。

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未来展望

• 玉米：12-1月关注中美采购规划，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加。
• 小麦：1月7日最低收购价小麦竞价销售，市场期待政策利空落地，操作建议采取库存保值或买入看跌期权。
• 玉米淀粉：行业开机率恢复，但企业签单放缓，下游需求疲软，价格弱势调整。
• 生猪：元旦前备货带动猪价反弹，春节前消费回暖，行业关注养殖亏损对规模的影响。

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政策分析

• 12月30日：行业预期26年中美谈判进展顺利，中国将增加高粱、玉米等谷物进口。
• 12月31日：国家粮食交易中心发布最低收购价小麦竞价销售公告，市场氛围进一步走弱。

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团队介绍

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获得行业奖项。
• 侯雪玲：光大期货豆类分析师，拥有丰富行业经验，多次与高校合作，获得实践大赛特等奖。
• 孔海兰：光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，曾担任第一财经频道嘉宾分析师，连续两年获得“最佳农副产品期货分析师”称号。

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免责声明

本报告基于公开资料整理，不保证信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。