20230715-财通证券-黄山旅游-600054.SH-Q3免票回调业绩有望提升_关注山下项目孵化_3页_992kb

报告摘要

黄山旅游在2023年上半年实现扭亏为盈，预计归母净利润区间为190-228亿元，较上年同期的-172亿元有362%-400% 的大幅增长，业绩弹性显著。

业务亮点：
- 客流爆发式增长：2023H1黄山景区接待进山游客20916万人次，同比2022年增长527%，恢复至2019年前28.79%。
- 2023Q2日均客流恢复至83.92%，端午假期游客量较2019年增长23.1%。
策略与潜力：
- Q2实行多项免票政策（包括青少年、短期日期免票活动），为复制客流量创造了基础，Q3恢复门票有望进一步提升盈利能力。
- 新项目孵化有持续弹性：太平湖景区和花山谜窟逐步成熟，其漂流、夜间活动等特色项目推动营收增长。
- 交通增量驱动：2024年池黄高铁即将通车，将拓宽客源渠道并提升景区可及性。
财务预测与估值：
- 预测2023-2025年营收复合增速13.1%，归母净利润40.0%-52.3亿元，对应PE分别为244X（2023E）、205X（2024E）、187X（2025E），维持“增持”评级。
- 盈利模式具有强边际改善与恢复弹性。