20231101-群益证券-黄山旅游-600054.SH-出行高景气_3Q超越疫情前_3页_376kb

黄山旅游(600054)研究报告总结

公司概况

黄山旅游属于休闲服务A股，2023年10月31日股价114元，总市值约586亿元。当前评等“买进”，目标价135元，潜在上涨空间35%以内。

财务表现

• 前三季度营收同比增长超138%，净利润41亿元实现扭亏。
• 第三季度营收、净利润同比分别增长546%、865%。
• 第三季度毛利率64.1%，较2019年同期提升22个百分点。
• 第三季度现金净流入32亿元，同比增长55%。

业务发展亮点

• 文旅复苏推动业绩：前三季度进山游客同比增2214%，三季度进山人数达1432万，较2019年同期增长322%。
• 收入结构稳定：酒店业务、旅游服务占比均超28%。
• 三季度游客量已超2019年全年水平。

评级与目标

• 当前PE：19倍；2023-2025年预测PE：17倍、15倍。
• 预测净利润持续增长：2023年约43亿元（扭亏），2024/2025年分别同比增长145%、103%。

风险提示

• 异常天气对客流影响。
• 季节性特征（国庆后进入淡季）。

长期发展建议

• 推动“走下山、走出去”战略，优化客源结构。
• 加强IP输出、强化市场营销，拓展多元化收入来源。