20250827-天风证券-万润股份-002643.SZ-MP_三月实现扭亏_高端新材料厚积薄发_3页_749kb

万润股份（002643）2025年上半年业绩与展望

核心数据

• 上半年营收18.70亿元，同比下降4.4%，归母净利润2.18亿元，同比增长1.35%。
• 第二季度营收环比增长17.1%，归母净利润环比大增73.1%。

业绩亮点

1. 子公司扭亏为盈

   • MP Biomedicals扭亏，净利润同比+33.1%，需求增长推动业绩提升。
   • 三月科技扭亏，净利润同比增长31.7%，OLED材料已实现客户供应。
   • 子公司烟台九目化学收入同比下滑，主因订单分布不均。

2. 主营业务增长

   • 生命科学与医药类板块收入同比增长20.80%，占总收入20.09%。
   • 新能源材料（电解液添加剂、固态电池材料）与光伏（钙钛矿材料）领域实现供应突破。

战略布局与研发进展

• 高端新材料领域
  • 沸石合作：与中国石化合作开发石油化工催化产品。
  • 显示材料：OLED成品材料通过客户验证，规模化供应。
  • 电子信息：布局热塑性聚酰亚胺（PEI、TPI、PI-5218）及聚醚醚酮（PEEK）、高温尼龙（PA46）研发。
• 新能源前沿技术：与高校合作推进固态电池材料研发。

投资评级与目标

• 目标价与评级：维持“买入”评级，目标价未披露。
• 盈利预测：2025—2027年归母净利润分别为5.20/6.31/7.04亿元，增速逐季提升。
• 估值：当前PE 24.56倍，PB 1.76倍，EV/EBITDA 10.61倍。

风险提示

• 汇率波动风险
• 新材料应用不及预期
• 宏观经济下行、下游客户合作不确定性

财务数据摘要

• 营收与利润：2024年营收同比下降14.22%，Q2高增长3.55%；净利润2024年同比下滑67.72%，Q2开始扭亏。
• 毛利率与盈利能力：毛利率持续高于行业均值，研发费用率上升。
• 资产负债：资产质量稳健，偿债能力较强（流动比率3.03，净负债率-3.67%）。

总结
万润股份通过子公司盈利改善与高端材料布局，成功在逆境中实现业绩修复。未来增长看点包括新能源材料产业化及沸石、显示材料合作拓展，长期投资价值显著。