> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Q2业绩环比大幅扭亏，新材料布局打开成长空间 ## 核心内容总结 **公司名称**：三友化工（600409.SH） **投资评级**：买入（维持） **当前股价**：7.08元 **总市值**：146.16亿元 **流通市值**：146.16亿元 **总股本**：20.64亿股 **流通股本**：20.64亿股 **近3个月换手率**：128.17% ### 业绩表现 2026年H1，公司实现营业收入98.02亿元，同比增长2.51%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长129.15%。其中，**Q2单季度业绩环比大幅扭亏**，实现营业收入52.94亿元，同比增长10.37%、环比增长17.44%；归母净利润2.59亿元，同比增长181.11%，环比扭亏。 ### 业绩驱动因素 - **粘胶短纤和有机硅价格、价差环比上行**：Q2粘胶短纤价格环比上涨8.68%，有机硅DMC价格环比上涨4.87%，价差环比分别改善8.84%和1.56%。 - **行业景气度回升**：纺服复苏及涡流纺扩容拉动粘胶需求，有机硅供需改善带动盈利修复。 - **成本控制与内部降本增效**：原料价格回落及内部优化推动盈利修复。 - **新材料布局**：公司持续推进“三链一群”产业布局，电子化学品新项目有望打开成长空间。 ### 财务预测 | 年份 | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | PE（倍） | |------|-------------------|-------------|---------| | 2026E | 8.66 | 0.42 | 16.9 | | 2027E | 12.82 | 0.62 | 11.4 | | 2028E | 17.79 | 0.86 | 8.2 | ### 财务指标趋势 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 16.0 | 12.7 | 18.2 | 20.5 | 21.8 | | 净利率(%) | 2.3 | 0.5 | 3.9 | 5.4 | 7.3 | | ROE(%) | 4.3 | 0.3 | 5.6 | 7.3 | 8.5 | | P/E(倍) | 29.3 | 163.3 | 16.9 | 11.4 | 8.2 | | P/B(倍) | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | | EV/EBITDA(倍) | 8.5 | 12.8 | 7.9 | 5.6 | 4.3 | ### 产业布局进展 - **两碱一化板块**：蓝海科技海水淡化、精制浓海水（一期）进入试生产，8000吨溴素（一期）推进试生产。 - **精细化工板块**：2026H1，一期项目已投产，烧碱、氯乙酸、氯化亚砜稳定产销。 - **电子化学品板块**：高端电子化学品一期开展客户认证，二期完成前期审查。 ### 风险提示 - 项目建设进度不及预期 - 产品价格大幅下跌 - 宏观经济下行 ## 主要观点 - **业绩回暖**：Q2业绩环比大幅扭亏，显示公司盈利能力正在逐步恢复。 - **行业景气度回升**：粘胶短纤、有机硅板块景气度上行，带动公司盈利改善。 - **新材料布局**：公司持续推进新材料项目，有望成为新的增长点。 - **估值合理**：当前PE估值较低，未来盈利预期向好，具备投资价值。 ## 关键信息 - **营收与利润增长显著**：2026年H1归母净利润同比大幅增长129.15%，Q2扭亏为盈。 - **产品价格与价差改善**：粘胶短纤和有机硅价格、价差环比上行，推动业绩提升。 - **产业布局完善**：公司通过“三链一群”布局，提升产业链协同效应，拓展成长空间。 - **财务指标优化**：毛利率、净利率、ROE等关键指标逐步改善，估值指标逐步下降，显示公司价值提升。 ## 总结 三友化工在2026年H1实现业绩回暖，Q2扭亏为盈，主要得益于粘胶短纤和有机硅行业景气度回升，以及公司内部降本增效。公司持续推进新材料项目，有望在未来打开新的成长空间。当前估值较低，具备投资潜力。分析师维持“买入”评级，但需关注项目建设进度、产品价格波动及宏观经济风险。