20180820-申万宏源-正泰电器-601877.SH-业绩略超申万宏源预期_低压电器发展提速_3页_609kb

报告摘要

正泰电器于2018年8月16日发布2018年半年报，显示出良好的业绩表现和业务增长态势。公司营业收入和净利润均实现同比增长，尤其在低压电器和光伏板块表现突出。尽管受到政策影响，公司仍维持“增持”评级，预计未来三年净利润将持续增长。

业绩表现：
2018年上半年，公司实现营业收入119.02亿元，同比增长20.16%；归属于上市公司股东的净利润为17.83亿元，同比增长41.87%。业绩略超申万宏源预期，显示出公司良好的盈利能力。
低压电器业务：
低压电器业务是公司主要增长点，实现营业收入78.30亿元，同比增长23.23%。毛利率提升0.92个百分点至33.13%，表明公司产品结构优化，盈利能力增强。公司通过增设一级经销商、授牌二级分销商、推进区域渠道重构，进一步巩固市场地位。
高端品牌发展：
控股子公司诺雅克专注于高端市场，上半年实现营业收入26,710.60万元，同比增长22.27%，并实现扭亏为盈，显示出高端品牌策略的成功。
光伏板块进展：
光伏板块在政策影响下仍保持增长，集中式光伏电站装机容量达1.21GW，分布式电站装机0.84GW。公司积极参与国内外新能源项目，如白城100MW领跑者项目、土耳其、美国、埃及等，拓展国际市场布局。
盈利预测调整：
鉴于531新政对光伏板块的影响，公司下调了盈利预测。预计2018-2020年归属于母公司所有者的净利润分别为36.03亿元、43.31亿元、51.98亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.67元、2.01元、2.42元，PE分别为13倍、11倍、9倍，显示估值持续走低，但盈利增长预期明确。

指标	2017A	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入	23,417	11,902	25,027	30,102	34,828
营业收入同比增长率	-5.80%	20.16%	6.90%	20.30%	15.70%
净利润	1,871	2,618	2,996	3,816	4,588
净利润同比增长率	-4.88%	25.32%	29.98%	26.87%	20.20%
每股收益（元/股）	1.33	1.31	1.34	1.67	2.01
毛利率（%）	34.85%	29.32%	29.40%	31.40%	32.00%
ROE（%）	26.00%	16.33%	14.21%	15.30%	15.50%

股票投资评级：
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
- 当前评级：增持
- 预计未来三年（2018-2020）PE分别为13倍、11倍、9倍，估值逐步下降，但盈利增长预期明确。
基准指数：沪深300指数
投资建议：
投资决策应基于个人实际情况，本报告不构成私人咨询建议。

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