20210827-山西证券-正泰电器-601877.SH-低压电器销售稳步增长_政策助力户用业务有望高增_3页_762kb

正泰电器（601877.SH）中报点评总结

核心内容概述

正泰电器在2021年上半年实现了稳步增长，尤其在低压电器和光伏业务方面表现突出。公司通过强化渠道网络和拓展直销业务，提升了市场竞争力，同时在光伏领域积极应对原材料价格波动，推动户用装机业务进入高增长阶段。分析师对公司的未来表现持积极态度，首次给予“增持”评级。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2021年上半年实现162.40亿元，同比增长11.16%。
• 归母净利润：实现18.44亿元，同比增长1.86%。剔除公允价值变动影响后，归母净利润为18.27亿元，同比增长0.92%。
• 扣非归母净利润：实现16.76亿元，同比下降5.01%。
• Q2单季表现：营业收入93.71亿元，同比增长5.16%；归母净利润17.23亿元，同比增长17.31%；扣非归母净利润10.71亿元，同比下降25.86%。

2. 低压电器业务增长

• 低压电器业务实现营收110.58亿元，同比增长31.24%，增速保持稳定。
• 渠道业务营收58.70亿元，同比增长14.83%。
• 渠道网络覆盖广泛，已形成省会-地市-县级三级营销体系，拥有525家一级经销商、5000余家二级分销商和超10万家终端渠道。
• 渠道网络实现地市级覆盖率96%以上，区县覆盖率83%以上。

3. 光伏业务进展

• 在原材料价格高企的情况下，公司与40多家客户重新议价，成功度过难关。
• PERC电池平均量产效率超23%，N型Topcon电池效率突破24.2%。
• 上半年新增户用装机1.05GW，实现发电量19.46亿千瓦时，服务客户超40万户。
• 与国电投联合发布《整县推进解决方案-中国零碳乡村白皮书》，并已与多个地方政府签署合作框架协议，预计户用装机业务将迎来高增期。

4. 投资建议

• 预计2021-2023年EPS分别为2.00元、2.34元、2.79元。
• 对应2021-2023年PE分别为27.03倍、23.16倍、19.38倍。
• 首次给予“增持”评级，基于公司业务增长潜力和市场前景。

关键信息

财务数据

• 资产负债表：2021年资产总计预计为81,335.5亿元，负债合计预计为45,925.9亿元，资产负债率56.47%。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流预计为5,409.1亿元，投资活动现金流预计为150.4亿元，筹资活动现金流预计为3,214.5亿元，现金净增加额预计为8,774.0亿元。
• 利润表：2021年预计营业收入为38,114.7亿元，营业利润为5,286.1亿元，净利润为4,497.3亿元，归属母公司净利润为4,303.4亿元。
• 主要财务比率：
  • 毛利率：26.47%（2021E）
  • 净利率：11.29%（2021E）
  • ROE：12.70%（2021E）
  • P/E：27.03倍（2021）
  • P/B：3.4倍（2021）
  • EV/EBITDA：13.51倍（2021）

风险提示

• 产业链价格波动风险
• 政策变动风险
• 光伏行业技术迭代风险

分析师信息

• 分析师：平海庆
• 执业登记编码：S0760511010003
• 联系方式：电话010-83496341，邮箱pinghaiqing@sxzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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